核心观点：

    　　公司披露2021 年报和2022 一季报：（1）2021 年营收26.33 亿元，同比增长4.33%；归母净利润4.86 亿元，同比增长4.53%；归母扣非净利润4.50 亿元，同比减少0.19%。（2）22Q1 营收3.70 亿元，同比减少0.60%；归母净利润0.19 亿元，同比减少20.02%；归母扣非净利润0.19 亿元，同比减少19.33%，短期业绩下滑主要系奥密克戎疫情、双减政策及结算波动等因素影响。

    　　专业图书稳健增长，教材教辅受双减影响下滑。2021 年一般图书出版业务实现营收8.34 亿元，同比增长14.53%，公司在专业出版领域的竞争优势明显。教材教辅出版业务实现营收3.30 亿元，同比减少16.65%，主要系“双减”政策对公司的K-12 教辅产品造成一定影响，公司正在推进K-12 教辅出版转型升级。

    　　打造专业出版品牌，竞争优势显著。目前公司共计出版科技期刊522种，其中英文期刊244 种，约占中国英文科技期刊总数的1/3；SCI收录期刊97 种，超过中国SCI 期刊总数的1/3，其中Q1 区期刊32种，约占中国Q1 区期刊的1/3；EI 收录期刊80 种，约占中国EI 期刊总数的1/4。公司旗下《国家科学评论》、《科学通报》等核心期刊的影响因子持续提升。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为27.58/30.04/32.30 亿元，归母净利润为5.07/5.69/6.20 亿元，对应的EPS为0.64/0.72/0.78 元，2022 年4 月28 日收盘价对应的PE为10.90X/9.73 X/8.92 X。公司在专业出版领域的竞争优势突出、业绩稳健增长，短期受到疫情及双减政策的负面影响。我们给予公司2022 年15倍的PE 估值，对应公司合理价值为9.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；行业监管政策变化。