中报亮点：1、资产质量夯实。2 季度不良率保持平稳、不良净生成环比下降，同时未来不良压力有明显下行。尽管逾期90 天以上占比贷款小幅上行，但总体仍在较低水平。此外拨备继续夯实，安全边际提升，拨备覆盖率为245%，环比提升4.5 个百分点。2、负债端大幅贡献息差：计息负债付息率环比下降16bp，部分高成本负债替换。

    中报不足：1、息差环比收窄，拖累净利息收入2 季度环比-1.2%。息差收窄主要是资产端利率环比大幅下行。2、净非息收入增速较1 季度放缓、一定程度拖累营收。净其他非息收入上半年实现4.1 亿，其中投资收益实现4.3 亿，1 季度实现3.1 亿。

    投资建议：公司2020E、2021E PB 1.09X/1.02X；PE 10.98X/9.86X（农商行 PB 0.94X/0.86X；PE 9.55X/8.56X），紫金银行深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17 年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议保持关注。

    风险提示事件：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。