事件：10 月30 日，紫金银行披露3Q20 业绩：营收35.03 亿元，YoY -2.23%；归母净利润11.59 亿元，YoY +1.83%；截至20 年9 月末，资产规模2175.26亿元，同比增长8.76%；不良贷款率1.68%，拨备覆盖率242.09%。

    　　点评：

    　　营收业绩增速下降

    　　3Q20 营收增速-2.23%，较1H20 下降4.80 个百分点，主要系净利息收入下滑所致（YoY -6.7%），净手续费收入YoY +22.03%。；拨备前利润增速0.33%，较1H20 下行3.8 个百分点；3Q20 归母净利润增速为1.83%，较1H20 下滑0.1 个百分点，资产减值损失yoy+2.7%。

    　　ROE 下降。3Q20 年化加权平均ROE 为10.97%，同比下降71BP。

    　　净息差下降，存贷款增速提升

    　　净息差下降。紫金银行3Q20 净息差为1.96%，较1H20 下降5BP。我们测算3Q20 生息资产收益率较1H20 下降6BP 至4.95%，计息负债成本率较1H20上升2BP 至2.28%。因近期市场利率开始上升，紫金银行同业负债占比较高，预计短期内息差仍将承压，或于1H21 企稳。

    　　存贷款增速上升。3Q20 贷款规模1178.18 亿元，同比增长17.13%，较1H20提升0.92 个百分点，占生息资产比重下降0.63 个百分点至54.13%；3Q20存款规模1489.97 亿元，同比增长16.43%，较1H20 提升4.45 个百分点，在计息负债中占比为74.62%。

    　　关注贷款率继续下降，拨备水平下降

    　　资产质量改善。截至3Q20，不良贷款余额20 亿元，不良贷款率1.68%，较1H20 持平，关注贷款率1.08%，较1H20 下降26BP。1H20 逾期贷款率1.55%，较年初下降2BP。1H20 不良贷款核销2.2 亿元，同比增长73%；1H20 不良净生成率0.45%，较年初下降34BP。

    　　拨备水平下降。3Q20 拨贷比4.08%，较1H20 下降4BP；拨备覆盖率达242.09%,较1H20 下降2.97 个百分点。

    　　投资建议：资产质量有所改善，维持“增持”评级因经济复苏加快，我们维持紫金银行20/21 年归母净利润增速预测为1.5%/11.4%。紫金银行依托省会南京的地域优势，3Q20 存贷款规模增长提速，资产质量继续改善。因次新股效应逐渐褪去，下调目标估值至1.1 倍20 年PB，对应目标价4.45 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超预期。