事件：公司披露2021 半年报，报告期内实现营业收入40.28 亿元，同比增长61.37%；实现归母净利润12.61 亿元，同比增长173.66%，实现扣非净利润12.37 亿元，同比增长173.5％; 基本每股收益0.59 元；ROE 为11.95%，同比提升2.24pcts。其中，单二季度营业收入19.71亿元，同比增长52.4%，环比下降4.2%；归母净利润4.23 亿元，同比增长72.29％，环比下降49.5%。

    　　二季度光伏玻璃价格下行，光伏玻璃盈利回归合理水平。2020 年下半年光伏行业装机快速增长，光伏玻璃供不应求导致价格大幅上升，3.2mm 玻璃从24 元/平米的价格一度涨至43 元/平米。2021 年3 月由于行业产能逐步释放、大宗商品及多晶硅等原材料价格上涨导致下游排产下滑等因素，光伏玻璃价格进入下行通道。PV InfoLink 最新数据显示，目前3.2mm 以及2.0mm 光伏玻璃分别为22 元/平方米和18 元/平方米，较年内高点分别下跌48.8%和47.8%，公司整体毛利率从2021Q1 的46.1%降至22.2%，回归至合理盈利区间。

    　　光伏玻璃持续扩产，成长性突出。截至2020 年末公司光伏玻璃产能为6400 吨/日，2021Q1 公司越南海防1000t/d 以及安徽凤阳1200t/d窑炉点火，2021Q2 安徽凤阳1200t/d 窑炉点火，公司光伏玻璃产能提升至9800t/d。根据公司公告， 安徽凤阳二期还有在建产能2*1200t/d，预计将分别为2021Q3 和Q4 投产。此外，公司3 月29日发布公告称将投资58 亿元用于6 座1200t/d 窑炉（嘉兴2*1200t/d+安徽凤阳三期4*1200t/d）产能建设，预计将于2022 年投产。综上所述，2021 和2022 年底公司光伏玻璃产能预计将达到12200t/d 和19400t/d，中短期公司成长性优异，龙头地位也将愈发稳固。

    　　投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价60.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为103.01、156.62 和206.65 亿元；归母净利润分别为21.69、30.64 和38.92 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价60.00 元。

    　　风险提示：原材料价格超预期上涨、光伏装机低于预期等。