事件：1）2022-2023 年公司在南通投资60 亿元建设6 座日熔化量1200吨光伏玻璃产能；2）收购凤砂集团大华矿业和三力矿业100%股权已完成工商变更登记，交易总价款33.4 亿元。

    加速产能扩张，强化龙头地位：公司计划2022-2023 年在南通投资60 亿元建设6 座日熔化量1200 吨光伏玻璃产能，分两期完成，一期4 座1200吨将于2023 年底前建成投产。2021 年底公司产能12200 吨/日（其中嘉兴600 吨/日产能在冷修），2022Q1 公司将投产浙江嘉兴2 座1200 吨/日产能，2022Q2-Q4 陆续投产安徽凤阳5 座1200 吨/日窑炉，2023 年计划继续投产8 座1200 吨/日窑炉，我们预计公司2022/2023 年产能分别达20600/30200 吨/日，同增69%/47%。

    需求旺盛+天然气价格上行，玻璃涨价向下游传导。2021Q4 因国内地面电站未出现明显抢装，3.2mm/2.0mm 玻璃价格回落至25/19.2 元/平米，2022 年3 月初玻璃价格开始上涨1-2 元，原因：1）国内分布式和海外抢装需求超市场预期，行业需求旺盛；2）2022Q1 国际关系变化，国内天然气价格上涨，玻璃涨价向下游传导成本压力。

    低价收购石英砂矿，提高自供比例和成本控制能力：公司以76 元/吨价格收购大华矿业1506.26 万吨和三力矿业2880.23 万吨石英砂矿，已完成工商变更登记。1）石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素之一，公司收购石英砂矿可提高自给率和保供能力；2）考虑清洗和加工后，石英砂自供成本为100-120 元/吨，大幅低于市场价，我们测算自供部分可节约成本2 元/平方米，龙头地位进一步强化。

    盈利预测与投资评级：基于2021 年玻璃价格波动以及近期大额资本开支，我们下调2021-2023 年盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为22.0/30.1/40.1 亿元（前值为23.9/33.5/40.7 亿元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，对应2021-2023 年EPS 为1.02/1.40/1.87 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，资产收购不及预期等。