事件：公司计划在安徽投资4 座日熔化量1200 吨光伏组件玻璃项目（安福五期），预计项目总投资额约为38 亿元，资金来源为公司自筹。

    　　提前布局产能以应对听证会、能耗指标审核时间不确定性，行业龙头地位稳固。公司近期连续披露玻璃产能扩张计划（南通+安徽），我们判断主要系光伏玻璃听证会+能耗指标审核流程严格，时间具有不确定性（目前还没有公司完整走完审批流程），因此公司提前排队以减少审批时间不确定性对公司扩产的影响，但预计窑炉具体点火节奏还需看后续玻璃供需情况确定。

    　　我们判断本次新增4 条1200t/d 窑炉是公司提前为2024 年产能布局，按照公司当前扩产规划，预计公司2022-2023 年底玻璃日熔量将分别达到20600、25400t/d，后续10 条1200t/d 窑炉（南通1 期+安福5 期）点火节奏视审批情况、市场需求确定。

    　　预计2022 年光伏玻璃行业将呈现出“量增利稳”的态势，公司是光伏行业优质β。从行业格局来看，由于玻璃能耗指标管理日益趋严，因此新增产能大部分还是来自能耗水平低的行业龙头，尽管行业总产能快速增加，但行业龙头产能占比、市占率相对稳定，出现激烈价格战的可能性相对较小；从终端需求来看，当前海外市场、国内分布式市场需求持续超预期，光伏玻璃原材料成本能够向下传导，预计单平净利波动相对其他环节而言较小，但公司出货量会随着行业需求释放快速增长。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.5、37.7、49.2 亿元，同比增速分别为34.6%、32.1%、30.5%，对应EPS非别为1.33、1.76、2.29 元，对应3 月31 日收盘价的PE 分别为34.9、26.4、20.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏终端需求不及预期，原材料成本快速上涨。