公司公告：2021 年实现收入、归上净利润、扣非净利润87.1、21.2、20.6 亿元，同比增长39.18%、30.15%、26.92%，其中Q4 实现收入、归上净利润、扣非净利润23.76、4.03、3.72 亿元，同比增长5.89%、-50.67%、-54.95%。

    　　2021 年营收保持较快增长，成本上升使得Q4 业绩承压。2021 年公司实现收入、归上净利润、扣非净利润87.1、21.2、20.6 亿元，同比增长39.2%、30.2%、26.9%。2021 年Q4 实现收入、归上净利润、扣非净利润23.8、4.0、3.7 亿元，同比分别为+5.9%、-50.7%、-54.9%，环比分别为2.89%、-11.57%、-16.48%。Q4 归上净利润、扣非净利润同比大幅下降主要系纯碱等原材料及燃料成本的大幅上升所致。同时，2021Q4 硅料和组件价格处于高位，光伏下游装机需求受到一定程度抑制，影响了公司出货量，导致2021 年Q4 公司存货达到了22.76 亿元，环比增长77.1%。

    　　公司加速一体化布局，成本压力有望逐步得到缓解。公司于2022 年3 月1日以33.4 亿元完成了对三利矿业和大华东方矿业共计约4400 万吨可开采石英砂的收购，加速一体化布局。现阶段纯碱价格已经出现一定程度回调，目前市场价2600–2800 元/吨，较2021 年最高价3800 元/吨降幅近30%。随着供暖季的结束，天然气价格有望下调，成本压力或逐步得到缓解。

    　　积极进行产能扩张。公司积极进行产能扩张，随着安徽、浙江、以及海外工厂产能的逐步释放，预计2022、2023 和2024 年底公司光伏玻璃产能分别有望达到2.06、3.02 和3.26 万吨/日。2022 年4 月1 日，公司发布公告，计划投入约38 亿元，进一步扩建4 座日熔化量1200 吨的光伏组件玻璃项目。

    　　投资建议：公司是国内光伏玻璃头部企业，近年来出货量持续快速增长。公司积极进行产能扩张，以满足快速增长的光伏玻璃需求。此外，公司积极布局上游石英砂资源，随着公司一体化布局深入和石英砂自供比例提升，未来成本优势有望逐步显现。快速产能扩张叠加成本端优势，公司在光伏玻璃领域的市占率有望进一步提升。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为58-63 元。

    　　风险提示：新增产能投放不及预期风险；光伏玻璃需求不及预期风险；原材料价格波动风险。