事件：公司发布22 年一季报，22 年一季度公司实现营业收入35.09 亿元，同比+70.61%，环比+47.68%；实现归属母公司净利润4.37 亿元，同比-47.88%，环比+8.35%。22 年Q1 毛利率为21.47%，同比-36.77pct，环比+3.56pct。业绩符合预期。

    产销量大幅增长，上游原材料涨价导致盈利承压。因公司新产能投放以及21 年底库存清出，22Q1 公司光伏玻璃产销量均实现大幅增长。我们预计Q1 公司实现光伏玻璃销量接近1.5 亿平，其中薄玻璃占比约为50%，由于一季度光伏玻璃价格处于低位，且上游原材料费用有所上涨，公司盈利短期承压。

    光玻价格上涨叠加成本下降，未来盈利能力有望提升。为传导上游原材料价格上涨，光伏玻璃价格已有所提升。预计随着供暖季结束，天然气价格将有所回落，叠加公司收购石英砂矿后提升自用比例，预计未来公司光伏玻璃盈利能力有望提升。

    先进产能持续扩产，龙头地位稳固。截止一季度末，公司光伏玻璃名义产能为14600 吨/天。公司安徽二期、嘉兴二期以及越南光伏玻璃窑炉已投产。嘉兴一座日熔化量 600 吨光伏玻璃窑炉也已于一季度完成冷修并复产。未来仍有22 年安徽三期5 座1200 吨的窑炉以及23 年四期4座1200 吨窑炉在建设当中。一季度公司对外公告南通一期4 座日熔化量1200 吨窑炉项目目前正在走审批流程，待审批完成后，公司将加快项目建设。预计22/23 年公司光伏玻璃名义产能将达20600/25400 吨/日。

    投资建议：预计22-24 年归母净利润分别为29.10/39.86/52.18 亿元，同比+37.3%/37.0%/30.9%，EPS 为1.36/1.86/2.43 元，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期