事件

    公司22H1 实现收入/ 归母净利/ 扣非净利73.04/10.03/9.75 亿元，YoY+81%/-20.4%/-21.19%，其中Q2 实现收入/归母净利/扣非净利分别37.96/5.66/5.55 亿元，YoY+92.54%/33.75%/+36.59%显示材料业务营收下降。

    光伏产销稳步增长，产能持续扩张

    分业务看，光伏玻璃22H1 实现营收64.68 亿元，yoy+94.5%，业绩高增主要系产能释放所致。今年上半年光伏玻璃整体价格处于上升趋势，（据卓创，3.2mm、2.0mm 光伏玻璃上半年均价约为23.69、18.23 元/平），由于上半年光伏装机仍以分布式为主，2.0mm 光伏玻璃出货占比约为40%，由此我们预计上半年光伏玻璃销量预计在3 亿平左右。

    产能方面，22H1 公司点火1 条光伏玻璃产线，新增日熔量共计1200t/d。

    公司目前日熔量15800 t/d，当前在建产能包括安徽5 座1200 吨/d 窑炉（预计2022 年下半年投产），江苏拟投建的4 座1200t/d 和3 座1200t/d 窑炉预计于2023 和2024 年陆续投产。预计今年年底公司名义产能约2.18 万t/d，业绩加速释放可期。

    此外，浮法玻璃实现收入1.6 亿元，yoy-13.9%，工程玻璃营收3.2 亿元。

    yoy+4.95%，主要受到下游地产需求影响。

    原料成本大幅上涨，毛利率有所下滑

    22H1 公司毛利率22.64%，同比降低21.62pct，其中光伏玻璃毛利率23.02%，同比降低27.27pct，我们认为主要系价格升高及成本大幅上涨，导致整体业务毛利受损，（据卓创，Q2 期间工业管道气价格yoy+14.10%，纯碱价格yoy+49.35%）。浮法玻璃业务毛利率为3.44%，同比降低38.21pct，我们认为主要系浮法玻璃价格下降且原材料成本高企所致。

    投资建议

    中长期看，随着硅料产能在下半年集中释放，预计会进一步刺激下游装机需求，未来光伏玻璃的需求将得到进一步的提升。此外，为扩大市场份额，公司仍在规划光伏玻璃产能扩张，成本端的规模效应和大窑炉优势也有望持续强化。作为行业龙头企业，公司成本优势显著，上半年原材料价格持续高位影响公司业绩，展望下半年，我们认为原材料价格会逐渐降低，光伏玻璃价格或将维稳，我们略微调低盈利预测，我们预计22-24 年归母净利润24.8/40.2/49.4 亿元（前值29.8/42.0/54.8 亿元），对应PE 36/22/18倍，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏玻璃价格不及预、玻璃原材料价格上涨、产能扩张不及预期