公司发布2022 年中报，业绩减少20%符合预期。公司盈利能力环比向好，费用控制显著改善，优质产能持续扩张；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 业绩同比减少20%符合预期：公司发布2022 年半年报，上半年收入73.04 亿元，同比增长81.34%，归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，同比减少20.48%，扣非后盈利9.75 亿元，同比减少21.19%。

    2022Q2 扣非后盈利5.55 亿元，同比增长36.59%，环比增长32.33%。公司中报业绩符合预期。

    原材料成本上涨，盈利能力环比向好：上半年，在俄乌冲突、通货膨胀以及疫情反复的影响下，公司天然气、纯碱等原材料与燃料成本大幅上升，运费亦阶段性上扬。上半年公司光伏玻璃实现收入64.68 亿元，同比增长94.53%，毛利率同比下降27.27 个百分点至23.02%；2022H1 公司综合毛利率22.64%，同比减少25.40PCT，其中2022Q2 单季为23.73%，环比提高2.26 个百分点。上半年，公司家居玻璃、工程玻璃、浮法玻璃毛利率分别为22.04%、18.78%、3.44%。

    经营现金流大幅提升，费用控制显著改善：上半年公司经营现金流净流入9.06 亿元，同比增长128.19%；上半年期间费用率6.95%，同比下降6.20 个百分点，其中销售费用率同比下降4.50 个百分点至0.68%。

    优质产能持续扩张：截至目前，公司光伏玻璃的总产能为 15,800 吨/天，安徽生产基地的三期项目和四期项目仍在建设过程中；另外，安徽生产基地的五期项目和南通项目在审批过程中，完成审批后，公司将加快其建设进度。

    估值

    在当前股本下，结合公司中报与光伏玻璃行业供需情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.13/1.61/2.22 元（ 原预测数据为1.32/1.79/2.19 元），对应市盈率33.8/23.7/17.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。