公司发布2022 年三季报，前三季度业绩减少12%。公司盈利能力环比承压，费用控制显著改善，优质产能持续扩张；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度业绩同比减少12%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入112.15 亿元，同比增长76.96%，归属于上市公司股东的净利润15.04 亿元，同比减少12.38%，扣非后盈利14.69 亿元，同比减少12.69%。2022Q3 扣非后盈利4.94 亿元，同比增长10.90%，环比减少11.01%。

    　　经营现金流大幅改善，费用控制显著改善：前三季度公司经营现金流净流入10.72 亿元，相比去年同期转负为正，同比大幅改善；前三季度期间费用率6.72%，同比下降1.90 个百分点，其中销售费用率同比下降0.66 个百分点至0.66%。

    　　原材料成本上涨，盈利能力环比承压：年初至今，在俄乌冲突、通货膨胀以及疫情反复的影响下，公司天然气、纯碱等原材料与燃料成本阶段性大幅上升，运费亦阶段性上扬。受此影响，前三季度公司综合毛利率22.08%， 同比减少16.52pcts ， 其中2022Q3 单季毛利率为21.04%，环比减少2.69pcts。前三季度公司综合净利率13.41%，同比减少13.68pcts，其中2022Q3 单季净利率为12.83%，环比减少2.08pcts。

    　　优质产能持续扩张：截至2022 年8 月底，公司光伏玻璃的总产能为15,800 吨/天，安徽生产基地的三期项目和四期项目仍在建设过程中；另外，安徽生产基地的五期项目和南通项目在审批过程中，完成审批后，公司将加快其建设进度。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与光伏玻璃行业供需情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.01/1.59/2.24 元（原预测数据为1.13/1.61/2.22 元），对应市盈率34.8/22.1/15.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。