事件：福莱特发布2022 年三季报，2022 前三季度实现收入112.15 亿元，同比+76.96%；归母净利润15.04 亿元，同比-12.38%；其中，三季度实现收入39.1 亿元，同比+69.33%，环比+3.02%；归母净利润5.02 亿元，同比+10.03%，环比-11.39%。

    业绩拆分：量的角度，我们预计公司Q3 环比小增，将2.0mm 玻璃转换为3.2mm 后综合计算，整体出货量约为1.6-1.7 亿平左右。产能方面，根据卓创资讯，公司截至目前节点的产能为18200 吨/天，其中凤阳三期的8-10 线的3600 吨/天为三季度投产处于爬坡期，有效产能约为15000 吨/天。年底来看预计将顺利达到20000 吨/天。

    价的角度，根据卓创资讯计算，三季度平均3.2mm 平均价格为27.19 元/平方米，2.0mm 平均价格为20.80 元/平方米，较二季度环比分别下降3.46 与4.28%。成本端来看，重油价格与天然气价格有所提升，带来一定成本压力。

    因此Q3 毛利率为21.04%，环比下降2.69%。

    展望未来：盈利仍需磨底，升量逻辑较为确定。需求方面，展望Q4 国内地面电站需求有望在松动的硅料价格下逐步释放，加之海外即将进入冬季，海外订单需求仍将保持旺盛，近期行业库存已有下降趋势出现。供给方面，听证会仍是头部企业顺利过会，同省指标基本全部供给双寡头企业，二三线企业点火时间或有延迟。整体来看，玻璃产能仍在扩产，盈利仍需磨底，但龙头企业升量扩大市占率逻辑较为确定。

    投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润23.12/37.94/50.95 亿元，同比+9.1%/64.1%/34.3%，对应EPS 分别为1.08/1.77/2.37 元，维持“增持”

    评级。

    风险提示：原材料价格超预期上升，需求不及预期