公司发布2022 年年报，盈利同比增长0.13%。公司光伏玻璃销量快速增长，短期内成本压力影响盈利能力，优质产能持续扩张；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长0.13%：公司发布2022 年年报，实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；实现归属于上市公司股东的净利润21.23 亿元，同比增长0.13%，扣非盈利20.75 亿元，同比增长0.94%。2022Q4 实现收入42.46 亿元，同比增长78.71%，环比增长8.59%，实现盈利6.18 亿元，同比减少53.44%，环比增长23.32%。

    　　光伏玻璃销量快速增长，短期内成本压力影响盈利能力：随着公司新增光伏玻璃产能的逐步释放，公司光伏玻璃产销量快速增长，全年产量5.24亿平，产能利用率90.99%，全年实现销量5.10 亿平米，同比增长92.58%，产销率高达97.29%。光伏玻璃业务实现收入136.82 亿元，同比增长92.12%。2022 年公司税后结算平均价格 26.83 元/平米，同比减少0.24%。

    　　受价格下降、原材料及能源成本的大幅上升等因素影响，公司光伏玻璃业务毛利率同比减少12.39 个百分点至23.31%，其中境内业务销售毛利率22.60%，境外业务销售毛利率25.68%。受原材料影响，传统玻璃业务盈利亦承压。2022 年公司实现工程玻璃收入5.96 亿元，同比减少16.28%，毛利率同比减少18.94 个百分点至14.08%；实现家居玻璃收入3.50 亿元，同比增减少8.10%，毛利率同比减少12.76 个百分点至17.96%；优质产能快速扩张：目前公司安徽生产基地的四期项目已经在建设中，计划在 2023 年根据建设进度陆续点火投产。同时，公司拟在江苏省南通市建设四座日熔化量为 1200 吨的光伏玻璃窑炉，目前此项目已通过听证会审批，正在加快建设。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报及行业供需与价格情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.37/1.88/2.28 元（原预测2023-2025 年每股收益为1.59/2.24/-元），对应市盈率24.3/17.7/14.6 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。