事件：

    2023 年10 月30 日，公司发布2023 年第三季度报告，Q3 报告期内，公司实现营业收入62.06 亿元，同比增长58.72%，环比增长43.88%，实现归母净利润8.84 亿元，同比增长76.19%，环比增长54.11%，年初至报告期末，公司实现营业收入158.85 亿元，同比增长41.64%，实现归母净利润19.69亿元，同比增长30.86%。公司Q3 业绩同环比均实现显著增长。

    玻璃盈利水平环比提升，本轮原材料涨价传导顺利公司Q3 报告期实现销售毛利率24.52%，同比提升3.48pct，环比提升4.59pct，实现销售净利率14.27%，同比提升1.45pct，环比提升0.97pct，光伏玻璃利润空间具备较好支撑。报告期内，玻璃原材料价格处于阶段性历史低位，以Q3 纯碱均价计算，其在光伏玻璃成本中占比约30%，纯碱7-8 月价格相对上半年价格高点降幅约40%,显著降低光伏玻璃生产成本；9 月份纯碱价格虽然出现反弹，但在原材料涨价支撑，以及地面电站陆续启动、下游需求走高的双向拉动下，光伏玻璃价格出现1.5-2 元/平的上涨，将原材料价格上涨带来的成本压力顺利向下游传导。

    优质产能储备充足，行业龙头地位稳定

    听证会制度释放光伏玻璃产能管控或将收紧的信号，我们认为储备较多通过听证会产能的头部企业具有竞争优势。截至Q3 报告期末，公司光伏玻璃总产能达到20,600t/d，现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比近90%，除现有的嘉兴、安徽生产基地外，南通等生产基地的产能也在扩张中，目前公司通过听证会的在建产能超过9,600t/d，未来产能将有望持续扩张。

    公司作为行业先入者，规模化优势明显，并持续快速扩张产能，行业龙头地位稳固。

    盈利预测、估值与评级

    光伏玻璃9 月价格上涨幅度较大，我们上调公司营收预期，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为203.0/269.8/342.4 亿元（ 原值为180.5/245.0/305.1 亿元），同比增速分别为31.3%/32.9%/26.9%，归母净利润分别为29.9/41.7/53.8 亿元，同比增速分别为40.9%/39.6%/28.9%，EPS 分别为1.27/1.78/2.29 元/股，3 年CAGR 为36.33%。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年21 倍PE，目标价37.28 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期、产能建设进度低于预期、原材料价格波动。