事件：2023年10月30日，福莱特发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入158.85亿元，同比+41.64%；归母净利润19.69亿元，同比+30.86%；扣非归母净利润19.46亿元，同比+32.44%。其中Q3营业收入62.06亿元，同比+58.72%，环比+43.9%；归母净利润8.84亿元，同比+76.19%，环比+54.3%；扣非后净利润8.76亿元，同比+77.25%，环比+53.4%。

    　　光伏需求超预期，带动公司出货高增： 2023年前三季度，受益于光伏组件价格进一步下行，装机需求超预期增长，据国家能源局，前三季度我国新增光伏装机达128.9GW，同比增145%，同时公司新增产能点火，带动公司光伏玻璃销量高增，驱动营收超预期增长。

    　　供需结构优化叠加原材料成本下行，玻璃盈利进一步回升：据我们测算，三季度光伏玻璃行业过剩产能比例进一步缩小至3%，供需逐步归于平衡的支撑下，玻璃价格坚挺；成本端来看，三季度主要原材料纯碱价格高位回落，以及天然气价格回归相对低位。供需结构优化叠加成本下行，带动公司盈利进一步改善。三季度公司毛利率回升至24.5%，环比提升4.6pct，回升至22年以来最高水平。

    　　大窑炉扩张+石英砂布局稳步推进，龙头优势继续巩固：公司窑炉单线规模领跑行业，自主研发的1600t/d大窑炉有望2024年在宜宾投产，将继续提升盈利弹性，进一步扩大先进产能优势；同时公司积极布局上游石英砂，提高自供能力，目前资源量高达11700.5万吨，将继续拉大与同业盈利差距，巩固公司行业龙头地位。

    　　盈利预测及估值：我们预计23-25 年光伏玻璃出货8.41/10.10/12.12 亿平，营收分别为213.69/252.61/298.96 亿元、归母净利分别为29.4/39.4/47.6亿元，当前股价对应23-25 年PE 20.7/15.4/12.8 倍，公司作为光伏玻璃龙头企业，将继续凭借成本优势、管控能力穿越周期，拉开与同业盈利差距，继续巩固龙头地位，给予2024 年20 倍PE，对应目标价33.6 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，产能建设不及预期风险，行业政策不及预期风险