核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度营业收入158.85亿元，同比+41.64%，归母净利润19.69 亿元，同比+30.86%；公司23Q3 营业收入62.06 亿元，同比+58.72%，归母净利润8.84 亿元，同比+76.19%。

    　　光伏玻璃Q3 大幅去库驱动主业量价齐升。据公司财报、卓创资讯，公司23Q3 营业收入62.06 亿元，环比+44%，23Q3 行业3.2mm 镀膜玻璃出厂均价26.34 元/平米，环比提升0.4 元/平米，供给端23Q3 公司无新点火或冷修产能，产能环比23Q2 持平，我们预计公司收入端环比提升主要来自光伏玻璃量价齐升，价格端上涨0.4 元/平米，同时行业库存周期波动导致Q3 出货量环比显著提高（光伏玻璃行业3 月底库存23 天、6 月底库存26 天，9 月底库存17 天）。23Q3 公司毛利率24.52%，环比+4.59pct，净利率14.27%，环比+0.96pct。

    　　公司光伏玻璃市占率位居第一梯队，融资优势助力公司产能落地。据公司财报、卓创资讯，截至23Q3 公司光伏玻璃在产产能为日熔量2.06万吨/天，处于行业第一梯队；在建筹建项目合计近3 万吨/天。公司已顺利发行40 亿可转债、60 亿元定增，融资优势助力公司产能扩张。

    　　行业供需优化及成本改善有望驱动光伏玻璃盈利上行。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.28、1.77、2.23 元/股，PE 估值分别为20.2、14.6、11.6 倍，参考可比公司估值，给予公司A 股2023 年PE 为30x，对应A 股合理价值38.36元/股，考虑A/H 股溢价因素，对应H 股合理价值为20.84 港元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。光伏装机低预期、行业供给大幅扩张、原燃料价格上行。