事件

    　　公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业收入158.85 亿元，同比+41.64%；实现归母净利润19.69 亿元，同比+30.86%，实现扣非后归母净利润为19.46 亿元，同比+32.44%。2023Q3 公司实现营业收入62.06 亿元，同比+58.72%，环比+43.89%；实现归母净利润8.84亿元，同比+76.19%，环比+54.28%；实现扣非后归母净利润为8.76 亿元，同比+77.25%，环比+53.42%。

    　　点评：

    　　纯碱价格下行带动盈利能力环比提升。2023Q3 公司实现毛利率24.52%，环比+4.59pct。受益于7-8 月原材料纯碱价格处于低位，带动光伏玻璃盈利回升，公司盈利能力有效提高；9 月以来纯碱价格虽有所反弹，但光伏玻璃产品价格同步上涨抵消了成本上升带来的部分影响，整体来看2023Q3 公司盈利能力环比提升明显。

    　　持续提高产能，市占率有望持续领先。公司近年来产能持续扩张，我们预计2023 年公司名义产能达到2.54 万吨/天。公司近年来持续建设大窑炉产线降低生产单耗，并布局上游石英砂矿资源，保障原材料供给并维持成本优势。我们认为公司技术、规模、成本优势将持续领先，新增产能扩张确定性或更强，市占率有望持续提升，维持行业龙头地位。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是216.60、274.94、320.77 亿元，同比增长40.1%、26.9%、16.7%，归母净利润分别是32.54、47.16、58.59 亿元，同比增长53.3%、44.9%和24.2%。

    　　当前股价对应2023-2025 年PE 分别为18.56、12.80、10.31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：光伏需求不及预期、双玻组件渗透率不及预期风险、投产进度不及预期风险等。