业绩简评

    2024 年3 月26 日，公司披露年报，2023 年实现营收215.24 亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60 亿元，同比增长30.00%。

    其中Q4 实现归母净利润7.91 亿元，同比增长27.91%。

    经营分析

    产销率高达101%，逆境更显龙头强α属性：公司2023 年光伏玻璃实现营收136.8 亿元，同比增长92.12%，毛利率23.31%，同比减少12.39pct。受到玻璃供给过剩及组件排产压力的影响，2023 年玻璃价格大幅下降导致公司盈利能力同比出现显著下滑，但公司作为龙头企业仍表现出强α属性，全年产销率高达101%，同比提升4pct，年底库存0.6 亿平，同比下降29.28%，库存始终保持行业较低水平。

    2024 年产能投放加速，有望为今明年贡献增量：根据公司年报披露，截至2023 年底总产能为2.06 万吨/天，公司计划2024 年新投产能9600 吨/天，较去年同期增加8400 吨/天，有望大幅增加公司今明年出货量。

    光伏玻璃供需显著改善、纯碱成本大幅下降，2024 年公司盈利有望超预期：根据卓创资讯统计，受益于组件排产提升+玻璃新投产能较少，近几周行业玻璃库存持续下降、供需关系显著改善。考虑到光伏玻璃听证会制度导致行业扩产存在一定不确定性，我们判断2024 年玻璃供需有望继续保持略微偏紧态势，同时考虑到成本端纯碱价格较高位已大幅下降，预计公司全年盈利能力有望超预期。

    盈利预测、估值与评级

    根据公司年报披露的扩产计划，上调公司2024-2025 年归母净利润预测至41.98（+0.2%）、56.88（+12.1%）亿元，预计2026 年归母净利润为70.85 亿元，当前A/H 股价分别对应2024 年16.1/9.5倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；成本大幅波动风险。