核心观点：

    　　全球能源建设巨头，吸收合并葛洲坝整体上市。中国能建近期吸收合并葛洲坝实现整体上市，公司是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司。

    　　从资质角度看，公司资质齐全，其中全国共有37 家公司获得工程设计电力行业甲级资质，公司旗下有15 家子公司获得该项资质。从公司的近期经营情况看表现较好，21 年前三季度收入同比增长22%，归母净利润同比增长69%，在建筑央企中均较为优异。

    　　转型绿电运营，加大氢能储能新业务发展。公司“30·60”战略目标行动方案中提到，截至2020 年底，公司清洁高效火电、水电、风电、光伏、光热、生物质控股装机容量为286.6 万千瓦，同比增长87.08%，其中水电板块，控股装机容量78 万千瓦；新能源板块，控股装机容量140千瓦。未来公司将加大新能源“投建营一体化”项目开发力度，到2025年，控股新能源装机容量力争达到2000 万千瓦以上。且围绕“30·60”

    　　系统解决方案“一个中心”和储能、氢能“两个基本点”，全面践行“30·60”战略目标。目前公司已经成立了专业化氢能公司，全面布局氢能产业链，有望统筹引领公司氢能业务发展，做大做强氢能产业。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司21-23 年归母净利润分别为59/72/86亿元，考虑到清洁能源业务提升，按照公司的增速及参考可比公司估值，给予公司22 年18 倍PE，对应合理价值3.11 元/股，考虑现价及汇率后目前港股折价（1.32 港元*0.8178/2.73 元）后折算港股合理估值为1.50 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目回款风险；新能源业务推进风险；国际经营风险