事件

    　　公司公布2022 年中期业绩，上半年实现营业收入1582.9 亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润27.9 亿元，同比增长18.7%。

    　　扣非归母净利润为17.5 亿元，同比下降7.1%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，毛利率有所下滑。公司上半年实现营收1582.9亿元，同比增长11.8%。公司6 月通过发行类REITs 出售了内遂高速子公司的股权，取得非经常性损益约12.1 亿元，使归母净利润增速达到18.7%，高于营收增速。若考虑扣非后归母净利润，则同比出现下降，主要因综合毛利率下行，毛利率下行受原材料价格上涨及运营高速分流影响等。

    　　新能源工程新签合同高速成长，新能源业务收入带动营收增长。

    　　公司上半年实现新签合同额人民币5327.6 亿元，同比增长10.2%；其中新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2040.8 亿元，同比增长116.6%，占比由去年末的22.1%提升至38.4%。公司一体化优势明显，新能源业务高增带动三大业务板块增长。上半年公司勘测设计、工程建设及投资运营业务的营业收入分别实现6.4%、13.4%及4.8%的增长，其中新能源及综合智慧能源的勘测设计、工程建设及投资运营分别实现营业收入6.8 亿元、351.1亿元及9.3 亿元，同比增长31.7%、27.9%及54.7%。

    　　新能源装机稳步推进。截至2022 年6 月末，公司控股并网装机容量为481.3 万千瓦，上半年新增装机18 万千瓦，其中，风电、太阳能、生物质等新能源控股装机容量277.9 万千瓦，在建风光新能源项目37 个，装机容量合计约483 万千瓦。公司在上半年获取风光新能源开发指标837 万千瓦，已累计获取风光新能源开发指标2226 万千瓦，新能源开发指标充足。上半年公司新能源及综合智慧能源业务投资运营业务的毛利率为58.6%，虽受竞价上网影响毛利率下降3.4 个百分点，但仍为毛利率最高的细分业务。公司新能源装机的稳步推进有望带动公司盈利提升。

    　　特高压、抽水蓄能及氢能业务发展可期。公司在特高压及常规交直流输变电和智能电网设计技术方面保持国际领先水平，特高压市占率达74%。“十四五”期间，国网规划建设特高压线路总投资3800亿元，公司特高压业务有望快速增长；抽水蓄能方面，公司上半年先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计，签订湖北蕲春、甘肃白银、陕西汉中等九个抽水蓄能项目投资建设合作协议，新签合同额同比增长144倍。同时公司也加快氢能业务的布局，上半年签订了大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目，承揽了河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。特高压、抽水蓄能及氢能业务的发展，将为公司业绩增长提供新的动能。

    　　下调盈利预测，维持买入评级及目标价不变。我们略下调公司的盈利预测，2022-2024 年EPS 分别为0.19/0.22/0.25元（原预测2022-2023 年的EPS 为0.22/0.27 元）。维持买入评级及目标价2.51 元不变。

    　　风险提示：双碳政策推进不及预期；新能源运营推进不及预期；海外疫情持续发展。