核心观点

    公司2022 年业绩和订单实现快速增长。全年实现营业收入3663.9 亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润78.1 亿元，同比增长20.1%；新签合同额10490 亿元，同比增长20.2%，增速在八大建筑央企中排名第三。

    新能源相关订单和收入贡献比重逐步提升，新能源开发指标充足，同时新能源控股装机实现大幅增长。公司注重研发投入，新能源技术加快产业化。且积极开拓海外市场，“一带一路”沿线新签订单取得快速增长。

    我们看好公司未来在新能源领域和出海的表现。

    事件

    公司发布年报，2022 年实现营业收入3663.9 亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润78.1 亿元，同比增长20.1%。

    简评

    业绩和订单实现快速增长。公司2022 年营收增速为13.7%，实现稳健增长。综合毛利率为12.42%，较2021 年下滑0.74 个百分点，主要由于工程建设、工业制造、投资运营三大板块毛利率均有不同程度下行。全年实现归母净利润增速为20.1%，业绩增速高于营收增长的主要原因在于：

    1、销售、管理费用率分别下降0.06 个百分点、下降0.2 个百分点；2、投资收益同比增长111.3%，主要由出售四川内遂高速公路带来；3、少数股东损益占净利润比重较2021 年下降7.3 个百分点。2022 年公司新签合同额10490 亿元，同比增长20.2%，增速在八大建筑央企中排名第三。

    新能源业务跨越式发展。公司将绿色低碳业务作为优先发展产业，2022年新能源及综合智慧能源工程新签合同额达3550 亿元，同比大幅增长83.9%，对工程建设总订单贡献比例达到35.8%。2022 年营收中，新能源及综合智慧能源贡献比例已达22.7%，其中勘察设计及咨询、工程建设、投资运营中的新能源相关收入增速分别达到81.9%、18.9%、86.9%，均实现高速增长。同时公司大力推进“投建营”一体化。2022 年获取风光新能源开发指标1624 万千瓦，同比增长39.8%，累计已获取风光新能源开发指标3013 万千瓦。截至2022 年底，公司新能源累计并网498.7万千瓦，同比大幅增长92%。

    新能源新技术加快研发和产业化。2022 年公司研发投入金额达104.5 亿元，研发费用率较2021 年提升0.12 个百分点至2.85%。储能方面湖北应城、山东泰安等一批300MW 级压缩空气储能示范项目开工，安徽绩溪高空风能发电项目基本具备投产条件，研发的高安全、长寿命储能专用电池方案达到行业领先水平，完成首单交付；氢能方面投资的大连长兴岛风光氢储农一体化示范项目正在筹备开工，建设国内首座8MW 级大型碱性电解水制氢机组稳暂态特性试验检测平台。

    海外市场订单再攀新高。2022 年公司海外新签合同额达2398 亿元，同比增长10.4%，占总新签合同比重达23%，在复杂的国际形势环境和疫情扰动下取得稳健增长。其中，“一带一路”沿线市场新签合同额占海外整体比重达68.8%，同比实现39.9%的增速。年内公司成功签约埃及光伏、墨西哥天然气电站等重大项目，以及越南、哈萨克斯坦、南非等国新能源工程项目。

    维持目标价和买入评级不变。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.22/0.26/0.30 元。看好公司在新能源领域的快速拓展，维持目标价2.87元和买入评级不变。

    风险分析

    公司的主要风险如下：1、新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不及预期。2、火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，但高煤价侵蚀火电利润，或将阻碍火电项目投资建设推进。3、储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。