投资要点

    　　2023 Q1 营收/归母净利同比+24%/+18%，优势业务增势明显2023 年Q1 公司实现营收885 亿元，同比+24.2%，实现归母净利11.3 亿元，同比+17.8%，扣非净利润10.2 亿元，同比+22.1%。拆分业务看，公司新能源及综合智慧能源/传统能源/综合交通/房建业务实现收入220.2/289.8/109.1/74.9 亿元，同比+34.4%/+18.0%/+37.2%/+25.0%，总体看公司优势业务增势明显。2023 年Q1 公司综合毛利率10.06%，同比-0.41pct。Q1 期间费用率7.08%，同比-0.20pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.11/-0.36/+0.11/+0.16pct。现金流：Q1 经营现金流净流出154.5 亿元，较同期多流出11.5 亿元。

    　　2023 Q1 订单维持较快增速，传统能源及境外订单亮眼2023Q1 公司新签合同额2977 亿元，同比增长21.98%。工程建设业务中传统能源和新能源业务分别新签合同额1115、917 亿元，同比+97.02%、-10.63%，主要系年初各地基建项目建设需求旺盛，电力能源需求较强催生传统能源建设需求回升带动订单增长，新能源施工受限于去年高基数情况、订单略有下滑。分区域看，公司2023Q1 国内/国外实现新签合同额分别2208/769 亿元，分占新签总额74.2%/25.8%，同比分别增长19.9%/28.5%，境外订单高增长，海外市场不断拓宽， “1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效，随一带一路升温，我国外事地位持续提升，大国形象带动公司品牌提升，公司有望进一步斩获更多境外订单。

    　　2023 年能源局继续大力发展新能源发电，电力投资运营持续发力国家能源局在《2023 年能源工作指导意见》提出，2023 年继续大力发展风电太阳能发电，推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展，2023 年风电、光伏装机增加1.6 亿KW 左右。公司秉承投建营一体化发展战略，2022 年获取风光开发指标1624 万KW，同比增长40%，当前新能源累计并网498.7 万KW，其中：风电/太阳能/生物质能174.2/302.1/22.4 万KW，公司的火电/水电控股装机已达125.5/78.3 万KW。在国家大力发展电力能源背景下，公司投建营综合一体化发展叠加中特估体系构建，公司作为龙头电力基建央企有望迎来持续性价值重估。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2023-2025 年实现营业收入4448、5204、6081 亿元，同比增长21.39%、17.01%、16.84%， 实现归母净利90.58、104.77、121.14 亿元， 同比增长15.99%、15.67%、15.63%，对应EPS 为0.22、0.25、0.29 元。现价对应PE 为12.47、10.78、9.33 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内新能源投资建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；海外项目开展不及预期。