核心观点

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收1921.2 亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润26.6 亿元，同比下降5.3%，业绩受基数和少数股东损益影响有所下降，新签合同额、营收和扣非归母净利润均实现20%以上增速，境外新签合同额同比增长11.3%，在“一带一路”沿线地区新签合同额增速达39.1%，新能源出海斩获颇丰。公司上半年新能源投建保持较高的速度，新增装机容量154 万千瓦，新获取指标1018 万千瓦

    　　事件

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收1921.2 亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润26.6 亿元，同比下降5.3%，实现扣非归母净利润23.5 亿元，同比增长33.0%。

    　　简评

    　　营收增长稳健，业绩受基数影响有所下滑。上半年公司实现营收1921.2 亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润26.6 亿元，同比下降5.3%，毛利率同比提升0.8 个百分点至10.9%，归母净利润增速大幅低于营收增速的原因是：1、去年同期出售高速股权获取投资收益9.8 亿元，非经常性损益基数较高，公司上半年扣非归母净利润增速达33.0%；2、少数股东损益占净利润比例有所提升。

    　　新签合同额延续高增速，新能源出海斩获颇丰。上半年公司新签合同额6459.3 亿元，同比增长21.2%，延续高增长的态势，其中境内新签合同额增长24.9%，传统能源、综合交通、房建增速保持。境外新签合同额同比增长11.3%，在“一带一路”沿线地区新签合同额增速达39.1%。公司海外新能源业务同比增长100.7%，成功签约乌兹别克斯坦光伏、沙特风电等项目，推进沙特2.6GW光伏项目，新能源基建出海取得较好的成绩。

    　　新能源投建加速。截至2023 年中，公司控股并网装机容量达856.5 万千瓦，其中清洁能源装机容量达652.7 万千瓦，上半年增量154 万千瓦均为新能源。上半年公司新获取风光新能源开发指标1028 万千瓦，累计获取4051 万千瓦，新能源投建加速。上半年公司新能源运营板块毛利率43.6%，同比下降15.1 个百分点，受光热、生物质发电等示范项目并网影响较大。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.21/0.25/0.30 元（原预测为0.22/0.26/0.30 元）。我们看好公司凭借技术和规模优势，在新能源领域和“一带一路”沿线国家实现快速拓展，积极向新能源投资运营业务转型，维持买入评级和目标价3.07 元不变。

    　　风险分析

    　　公司的主要风险如下：

    　　1、新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不及预期。

    　　2、火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，但高煤价侵蚀火电利润，或将阻碍火电项目投资建设推进。

    　　3、储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。

    　　4、公司近3 年收到刑事处罚或调查合计4 项，可能会对经营产生不利影响。

    　　5、公司资产负债率偏高，可能对正常经营产生不利影响。