投资要点

    　　中国能 建发布2023年三季报：公司2023Q1-Q3 实现营业收入2853.13 亿元，同比增长18.00%；实现归母净利润30.73 亿元，同比减少26.72%；实现扣非后归母净利润28.85 亿元，同比增长1.45%。其中Q3 实现营业收入931.93 亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润4.16 亿元，同比减少70.01%；实现扣非后归母净利润5.37 亿元，同比减少50.20%。

    　　公司前三季度营收增速稳健，但归母净利润下滑幅度较大，我们判断主要原因包括：1）去年同期非经常性损益高基数的影响（含处置子公司内遂高速股权所得12.12 亿元）。2）公司研发费用同比增加19.09 亿元，期间费用率有所上升。3）2023 年易普力分拆上市完成，少数股东持股占比上升致使归母净利润被摊薄，2023Q1-Q3 公司净利润减少幅度显著小于归母净利润。

    　　公司今年以来订单表现亮眼，新能源及综合智慧能源、城市建设业务订单增速显著回升。2023 年前三季度公司累计新签合同9415.05 亿元，同比增长35.53%，其中Q3 新签同比增长82.6%。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现综合毛利率10.95%，同比上升0.47pct；实现净利率2.01%，同比下降0.57pct。毛利率上升而净利率下降，主要受到去年同期投资净收益高基数、期间费用率增长的影响。

    　　公司2023 年Q1-Q3 期间费用率同比上升0.23pct。主要原因可能为1）公司加大研发投入，研发费用同比增加19.09 亿元，研发费用率同比上升0.35pct。2）公司增大投资强度，财务费用相比去年同期增加6.99 亿元。

    　　未来看点：全力打造新能源“第一发展引擎”。1）新能源“投建营”一体化大力推进，中长期视角下有助于增厚公司利润。2）新产业有序推动，储能、氢能未来可期。

    　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为72.89 亿元/87.26 亿元/102.82 亿元，EPS 分别为0.17元/0.21 元/0.25 元，10 月27 日收盘价对应的PE 分别为12.7 倍、10.6 倍、9.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、新能源建设投资不及预期风险、新签订单不及预期风险。