事件：公司发 布2023 年年报。

    　　业绩稳健增长，海内外多元发展。公司2023 年实现营业收入4060.32 亿元，同比增长10.82%，归母净利润79.86 亿元，同比增长2.07%，扣非后归母净利润71.63 亿元，同比增长25.19%。公司全年完成新签合同额人民币 12,837.3亿元，同比增长 22.4%，连续三年新签合同额超万亿且持续增长。公司全年实现境内新签合同额人民币 10,030.0 亿元，同比增长 23.9%; 境外新签合同额人民币 2,807.3 亿元，同比增长 17.1%， 勘测设计及咨询、新能源、传统能源、城市建设、工业制造业务等同比增长50.0%、26.1%、7.5%、31.1%、44.7%。

    　　其中“一带一路”沿线市场新签合同额人民币 2,673.8 亿元，同比增长 62.0%。

    　　毛利率小幅上升，现金流表现良好。公司2023 年综合毛利率为12.64%，同比增加1.77pct，分行业看，勘察设计及咨询业务和投资运营业务毛利率较高，分别达39.41%和35.26%，分别同比下降2.11pct 和上升9.93pct，工程建设业务毛利率为7.85%，同比增长0.20pct，工业制造业务毛利率为16.93%，同比下降0.77pct。2023 年公司销售费用总计19.00 亿元，较上年同期增加2.13 亿元，增长12.63%，主要系加大市场开发，签约及业务规模扩大，相关营销费用增加所致，管理费用同比增长7.51%，主要系业务规模扩大，相关管理成本增加所致，财务费用同比增加1.40%，主要系于业务规模扩大，融资需求增加所致。2023 年公司经营性现金流净流入94.86 亿元，同比增加10.8%，现金流表现良好，主要原因是业务规模扩大，回款情况良好。

    　　深入推动能源转型，新能源业务加速领跑。公司紧紧围绕“创新、绿色、数智、融合”核心发展理念，全年实现新能源业务新签合同额同比增长14.5%，营业收入同比增长38.41%；新增风光新能源开发指标2,009.7 万千瓦；获取新型储能、氢能项目50 余个，总装机规模超过550 万千瓦，签约“ 十四五”纳入规划的抽水蓄能装机规模超过1,600 万千瓦。截至2023 年底，公司控股新能源装机容量951.1 万千瓦， 装机规模较2022 年底翻近1 倍，新能源业务发展动能强劲，新能源及综合智慧能源业务整体营业收入增长58.82%，毛利率达47.37%。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为4482.06 亿元、5085.57 亿元、5690.85 亿元，同比分别增长10.39%、13.46%、11.90%，归母净利润分别为89.57 亿元、100.02 亿元、111.60 亿元，同比分别增长12.16%、11.67%、11.57%，EPS 分别为0.21 元/股、0.24 元/股、0.27 元/股， 对应当前股价的PE 分别为10.15 倍、9.09 倍、8.14 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。