24Q1 归母净利润大增32%，新能源业务持续放量公司2024Q1 实现营收974.04 亿元，同比+10.04%，归母净利润为14.81 亿元，同比+31.71%，扣非净利润为11.17 亿元，同比+9.98%。其中，新能源与综合智慧能源实现营业收入296.1 亿元，同比增长34.5%，占公司总营业收入的30.4%；投资47 亿元，同比增长60.4%，新能源作为业绩增长第一引擎的作用充分彰显。我们预计24-26 年公司归母净利润87、96、106 亿，对应PE 为10.66/9.72/8.74，维持“买入”评级。

    新能源业务订单持续高增，看好公司新能源转型一季度公司完成新签合同额3677.56 亿元，同比增长23.53%。核心业务工程建设新签合同3151.68 亿元，同比+10.38%，其中，传统能源、新能源及综合智慧能源、城市建设、综合交通新签合同分别为785.8、1399.7、 468.28、60.71 亿元，同比分别+19.82%、+1.72%、+33.75%、-67.54%。此外，公司拟向特定对象发行股票募集不超过148.5 亿元用于以新能源为主的新型综合能源项目，新能源业务有望持续高增。分地区来看，实现境内新签合同额2759.3 亿元，同比增长25%；境外新签合同额918.3 亿元，同比增长19.4%，其中，“一带一路”共建国家新签合同额同比增长 25.1%。

    盈利能力改善明显，现金流阶段性承压

    24Q1 公司实现毛利率10.71%，同比+0.65pct。期间费用率上升0.23pct 至7.31%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.49%、3.76%、1.4%、1.66%，同比分别+0.04、-0.15、+0.14、+0.2pct。24Q1 公司实现投资净收益2.28 亿元（上年同期为-0.34 亿元），计提资产减值损失1.99 亿元，同比多计提2.12 亿元，信用减值损失1.32 亿元，同比多计提1.3 亿元。综合影响下公司净利率为2.41%，同比+0.32pct。24Q1 公司CFO 净流出161.93 亿元，比上年同期多流出7.43 亿元。交易性金融资产同比增长882.31%至41.42 亿元，交易性金融资产大幅增长的主要原因是财务公司基于流动性管理购入固定收益类交易性金融资产。

    风险提示：电力基建投资放缓、回款压力较大、政策不及预期。