2023 年前三季度公司收入实现100.29 亿元，同比-2.08%；归母净利润实现8.81 亿元，同比+0.59%；毛利率实现25.98%，同比+2.77pcts。公司业绩短期承压，主要受国内外光纤光缆需求放缓所致。但是我们认为随着未来骨干网从100G 向400G 的演进，将有望带动新型产品G.654E 需求从而驱动行业景气上行。公司作为全球光纤光缆龙头，有望充分受益。同时公司“再造一个长飞”战略进展顺利，多元化业务也有望为公司提供长期增长动力。因此我们给予公司A 股目标价34 元，港股目标价16 港元，维持“买入”评级。

    　　公司业绩有所承压，受国内外行业景气度走低影响。前三季度公司收入实现100.29 亿元，同比-2.08%；归母净利润实现8.81 亿元，同比+0.59%；毛利率实现25.98%，同比+2.77pcts。Q3 单季度收入实现31.14 亿元，同比-19.14%，环比-16.29%；归母净利润实现2.74 亿元，同比-21.84%，环比-25.25%；毛利率实现25.72%，同比+1.27pcts，环比-0.93pct。前三季度公司业绩有所承压，主要受短期内国内外光纤光缆需求放缓所致。

    　　公司行业地位领先，静待G.654E 推动行业景气度恢复。公司作为全球光纤光缆龙头，多年来在国内运营商集采中份额多次拔得头筹，根据中国移动采招网，在中国移动2023 年至2024 年普通光缆产品中再次以第一名中标（份额19.36%）。此外，公司在新产品G.654E 上布局领先，在中国移动2022 年至2023 年G.654E 光纤光缆集采中同样以第一名中标（份额40%）。2023 年三月份，中国移动完成了首个基于G.654E 的400G QPSK 离线系统超长距离原型机的验证，为400G 骨干网络的建设奠定基础。2023 年10 月31 日，中国移动通信也发布了省际骨干传送网400G OTN 新技术试验网设备集中采购。我们认为目前骨干网从100G 向400G 的演进已经逐步开始，G.654E 产品的需求有望被充分带动，推动行业景气度恢复。公司是国内少数可以大批量供应G.654E 的企业，同时集采份额领先，有望充分享受行业利好。

    　　光模块+第三代半导体+光纤激光器+海洋工程，“再造一个长飞”战略进展顺利。

    　　报告期内，公司积极拓展光模块、第三代半导体、海洋工程业务与光纤激光器等创新业务。在收购博创科技后，公司积极推进博创科技与子公司四川光恒的业务协同，未来有望进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局，提高公司整体竞争实力与行业地位。此外凭借在光通信等领域深耕多年的经验，公司在第三代半导体、海洋工程、光纤激光器等业务也进展顺利。在“再造一个长飞”的企业战略下，多元化业务布局有望为公司提供长期成长动力。

    　　出售云晖光电股份，公司预计将获得4.4 亿元的投资收益。根据公司11 月1 日晚公告，公司将向Lumentum 出售云晖光电11.2%的股权。该交易已获得Lumentum 与云晖光电两家公司董事会和云晖科技股东的一致批准，该交易公司预计将于2023 年底完成。根据本次出售美元7.5 亿元的对价，如本次出售按计划完成，公司预计将使公司产生约人民币4.4 亿元的投资收益。

    　　风险因素：光纤光缆行业景气度恢复不及预期；公司创新业务拓展进度不及预期；公司业务整合不及预期；海外需求不及预期；云晖光电出售进展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：行业短期内景气度有所走低，但我们认为随着全球骨干网从100G 向400G 进行演进，将显著推动行业景气度恢复。同时公司积极拓展多元化业务，有望为公司提供长期增长动力。同时考虑到短期内行业景气度下行以及出售股权可能带来的投资收益，我们调整公司2023/2024 年归母净利润预测至16.34/13.94 亿元（原预测值为14.23/17.10 亿元），并新增2025 年盈利预测16.49 亿元。参考可比公司（亨通光电、烽火通信Wind 一致预期平均值估值为2024 年20x PE），我们给予A 股2024 年18 倍PE，对应目标价34元，给予公司港股2024 年8 倍PE（基于港股流动性与公司A/H 历史股价差的考虑，给予一定的折价），在当前汇率下对应目标价16 港元，均维持“买入”评级。