事件：招商轮船发 布2021年一季度业绩公告，公告显示2021 年一季度公司营业总收入35.96 亿元，同比下降24.81%，归母净利润3.82 亿元，同比下降69.86%，扣非后归母净利润3.70 亿元，同比下降70.10%。

    　　原油运输市场持续低迷，公司提前锁定收益，关注市场复苏情况。疫情使得原油的需求大幅下降，并且原油库存依旧处于高位，原油运输市场自2020 年四季度以来呈现持续低迷态势，VLCC 即期运费达到十年最低，并且在今年出现了“负运价”的情况。公司在2020 年运价高位时锁定租船合同，并且通过降速等手段降低运输成本，使得2021 年第一季度相关业务仍维持盈利，油轮船队收入为10.13 亿元，同比减少 17.69 亿元。受海外地区疫情反弹等因素影响，油运指数自今年2 月份出现低位复苏迹象后又在4 月初出现回落。预计随着疫苗的推进，下半年世界疫情逐渐控制，油运复苏拐点将会显现，公司业绩会显著攀升。

    　　干散货运输市场淡季不淡，中小船型好于预期。公司充分受益于干散货市场的景气，第一季度散货船队实现营业收入20.56 亿，同比增加4.43亿元。随着干散货船队连续的并购落下帷幕，工作重心向经营管理偏移，规模和整合效益有望体现。一季度末，公司租入和自有干散货船140 艘（34 艘自有和合营 VLOC，16 艘自有好望角型散货船及30 艘自有及租入巴拿马型散货船等），并且VLOC 是长期锁定项目，这确保了未来的长期盈利。

    　　开拓新能源车市场，滚装运输实现扭亏。随着疫情的恢复以及中国对汽车行业的发展支持，滚装运输市场逐渐恢复，公司相关业务收入为2.93亿，同比增加1.56 亿元，实现了大幅增长并扭亏。另外，公司也顺应行业发展，大力开拓新能源车市场，并且随着新能源车数量极速增长，未来公司滚装业务盈利可期。

    　　投资建议：关注海外疫苗推进情况，静待油运市场拐点显现。基于公司世界领先的船队规模，看好油运复苏后公司盈利能力的释放。不考虑收购和增发，预计公司2021-2023 年EPS 分别为 0.68/0.96/1.10 元，对应PB 为1.08/0.89/0.74X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价剧烈波动和全球贸易摩擦