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招商轮船(601872)机构评级研报股票分析报告

 
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招商轮船(601872):散货运输营收亮眼 油轮市场复苏在即

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-09-06  查股网机构评级研报

  事件:招商轮船公 布2022半年度报告。截至6月30日,公司拥有营运中的VLCC油轮51 艘、拥有和控制VLOC 37 艘,旗下船队上半年共完成货运量9804.9 万吨,同比-4.4%;实现营收137.3 亿元,同比+32.3%;实现归母净利润28.9 亿元,同比+106%。

      公司多元业务组合稳健而不失弹性,有效保证公司经营效益。分业务来看,2022H1 公司油轮运输实现营收24.4 亿元,同比增长25.8%;散货运输业务实现营收59.9 亿元,同比增长18.1%;公司业务新增长点,滚装船运输业务实现营收8.1 亿元,同比增长24.2%。尽管近年来公司部分业务营收增速放缓或下跌,但在多元业务经营策略下,公司营收仍稳步提升。

      干散货市场高位震荡,国内一揽子稳增长政策有望带来积极影响。上半年,干散货市场整体处于近年较高水平,中小型散货船表现优于大型散货船市场。

      2022H1,BDI 同比上升 1%,得益于南美粮运和矿石、煤炭发货恢复正常。受我国疫情管控影响,我国主要散货进口同比下跌7%,其中煤炭、谷物、铁矿石分别减少28%、11%和5%。国务院召开稳住经济大盘会议,督促各地落实一系列稳经济政策,随着下半年稳增长政策落地,基建投资加快推动,我国散货进口情况将有所改善。

      石油消费需求有望复苏,VLCC 运力过剩现象改善,油运市场景气上升。随着疫情在全球的影响逐步减弱,出行需求大幅上升,随之而来交通运输业恢复,带来石油燃料需求上涨。俄乌冲突引发欧美等国家对俄罗斯采取石油产品禁令,俄罗斯石油供应转向亚洲等地区降低制裁影响,而欧洲则转向进口中东、印度等地区进口石油,导致石油海运贸易运输距离大幅拉长。另一方面,2022 年上半年VLCC交付23 艘,拆解2艘,同时自去年七月以来,无新签订单,运力过剩现象进一步改善,综合影响下油运市场景气度上升。

      盈利预测与投资建议:我们看好公司在多元经营业务格局下,能够及时抓住航运不同细分市场景气上行机遇实现营收进一步提升,预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为50.6/57.5/63.2 亿元,EPS 分别为0.62元、0.71 元、0.78 元,对应PE 分别为12x、11x、10x,我们看好中期油运市场较大的业绩弹性,给予2023 年14 倍PE,对应目标价9.94 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。

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