事件:

    　　招商轮船2026 年4 月24 日发布2026 年一季度报告：2026 年一季度，公司实现营业收入85.56 亿元，同比增长52.92%，实现归母净利润27.63亿元，同比增长219.31%。

    　　投资要点:

    　　油轮运输：净利润高增410%，二季度业绩有望进一步抬升。

    　　油轮船队：截至2026 年一季度末，公司油轮船队包括51 艘VLCC（1576.01 万载重吨）、8 艘Aframax（88.4 万载重吨）。

    　　经营情况：2026 年一季度，公司油轮船队投放积极，长航线增加，实现营业收入40.66 亿元，同比高增90.27%，实现净利润24.86 亿元，同比高增410.47%。2026 年3 月市场受地缘冲突影响剧烈波动下，公司保持灵活运营，截至2026 年一季度末，公司油轮船队已锁定二季度近半的营业天，且锁定费率显著高于一季度水平，我们看好公司2026 年二季度业绩表现。

    　　散货船运输：净利润高增172%，把握波段稳健经营。

    　　散货船船队：截至2025 年末，公司散货船船队包括96 艘船（1885.46 万载重吨），其中包括VLOC 34 艘（1313.16 万载重吨）。

    　　经营情况：2026 年一季度，公司VLOC 船队、好望角船队积极通过COA 以及高效运营稳步提升盈利能力，好望角型、灵便型船队持续跑赢指数，实现营业收入23.27 亿元，同比增长38.51%，实现净利润4.33 亿元，同比增长172.33%。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入402.08、408.65、397.02 亿元，同比增速分别为43%、2%、-3%，实现归母净利润158.59、160.13、148.27 亿元，同比增速分别为164%、1%、-7%，2026 年4 月24 日收盘价对应PE 为8.87、8.79、9.49 倍，我们认为公司将充分受益于油运上行周期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中东区域原油产量不及预期；行业船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘冲突导致行业需求不及预期；中国原油进口量不及预期。