事件
公司公布2021年中报,实现营业收入162.40亿元,同比增长11.16%;实现归母净利润18.44亿元,同比增长1.86%。
投资要点
公司低压电器分部共实现营收110.6亿元,总比增长31.2%。我们认为公司低压电器正在经历三大战略:渠道生态升级:借助于3级共5500多家分销体系,公司积累了大量优质客户和应用场景,通过开展“蓝海计划”快速提升核心经销商深度分销、全价值量集成、综合服务能力,并通过股份制合作深入绑定双方利益。发力行业市场:提升产品研发能力、加速物流和服务体系建设、共享分销渠道资源提升行业市场能力,上半年实现营收15亿元,同比增长超70%。目前公司在电力电网、通信市场先行取得积极成效,与国网南网、华为、中兴、中国移动、中国联通等公司展开深入合作。加速全球化:依托新加坡日光电气和埃及成套厂,加速全球销售和供应链网络建设,行业拓展、储能等新兴业务机遇,上半年国际业务实现营收12.9亿元,同比增长55%。
为了发挥公司在户用市场业务优势,公司子公司正泰安能联合神华国华等发电集团与湖南、福建、山东、河南、河北、安徽、山西等地方政府部门签署推进户用屋顶分布式光伏电站合作框架协议,根据公司公告目前已经超过2GW。我们预计今年全国户用分布式光伏装机有望接近20GW,公司新增户用光伏装机将达到3.5-4GW,继续领跑。过去公司户用光伏多为租赁模式,固定资产伴随装机增长而大幅提升,未来安能将更多采用Build-Transfer模式,将开发、安装好的户用光伏电站卖给发电央企等资产收购方,此举将大幅提升资金周转效率。
盈利预测及估值
预计2021-2023年归母净利润至45.46/54.73/61.96亿元。低压业务有望持续保持双位数增长,户用分布式光伏业务将“由重变轻”,给予买入评级。
风险提示
全球疫情加剧风险;房地产政策收紧风险;大宗原材料价格上涨风险。