公司发布2021 年中报，21H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润162.40/18.44/16.76 亿元，同比+11.16%/+1.86%/-5.01%。其中Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为93.71/17.23/10.71 亿元，同比+5.2%/+17.3%/-25.9%。公司Q2 营收同比有所提升，盈利能力同比大幅改善，主要由于低压电器业务占保持增长，户用光伏业务实现高增。

    　　低压电器业务量利齐升，国际业务顺利复苏。21H1 公司低压电器实现营收110.58 亿元,同比+31.24%。公司拥有完整且强大的经销网络，实现了渠道网络的全国覆盖，同时对细分行业头部客户实施定向突破，直销业务的快速扩张。21H1 国内渠道业务实现营收58.70 亿元,同比+14.83%；国内直销业务实现营收约15 亿元,同比增长超 70%。公司深耕全球化战略，21H1 国际业务实现营收12.93 亿元,同比+55.26%。

    　　户用光伏业务放量在即，整县推进加速起航。21H1 公司新增装机容量1.05GW,实现发电量 19.46 亿千瓦时,实现户用发电系统销售发货281MW。2021 年6 月，国家能源局下发《关于报送整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》。公司依托政策支撑快速推进户用光伏业务，积极推进产品推广，聚焦目标顾客，发挥全产业链优势，推动业务转型升级，同时，公司加强与相关政府部门的合作，全面助力零碳乡村建设，户用光伏迎来全新的发展机遇。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为2.21/2.65/3.03元/股，按最新收盘价，对应PE 分别为26.97X/22.51X/19.68X。公司低压电器出货量快速增长，户用光伏加速渗透，助力盈利提升，给予其2022 年25 倍PE 估值，对应合理价值66.14 元/股，继续给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示。全球经济各经济体复苏存差异及不确定性、市场竞争风险、原材料价格波动、汇率波动等