新能源业绩快速增 长，营收已超低压电器。作为低压电器市场龙头企业，公司在保持低压电器主营业务稳步发展的同时，大力发展以光伏电站开发运营为代表的新能源业务。2021、22H1 新能源行业营收同比分别增长28.76%、134.02%，其中22H1 实现营收124.48 亿，占比达52.88%，首次超越传统低压电器业务，成为公司第一大主营业务。

    民营光伏电站龙头，深耕户用业绩快速提升。公司是国内最早从事户用光伏的企业之一，累计实现开发量超10GW，此外公司户用光伏经销渠道已覆盖全国主要省份，渠道建设下沉至区县乡镇，累计获取终端用户超60 万户以上。22H1，公司新增装机2.7GW，占全国新增比例进一步提升至30%，运维户用光伏电站8GW 以上，实现发电量43.82亿度，户用光伏业务子公司正泰安能实现营收/净利润36.69/7.35 亿，同比增长191.03%/210.86%。预计随着国家整县光伏战略持续推进，公司户用光伏业务有望维持快速增长。

    逆变器储能业务初露峥嵘，有望迎来快速发展。公司子公司上海电源系统经过十余年发展，业务范围涵盖光伏逆变器、光伏汇流箱、商用储能一体机、预装式光伏系统、预装式储能系统等，拥有自主知识产权的1KW-4.4MW 全系列光伏逆变器产品及丰富的储能产品，满足户用、工商业、地面电站的光储需求。2021 年，公司逆变器全球出货量7GW，储能大功率PCS 全球出货量位居全国第8。预计在全球光储强劲需求带动下，公司逆变器储能业务有望迎来快速发展。

    电站开发实力雄厚，上半年营收翻倍增长。公司全资子公司正泰新能源具备集电站设计、采购、施工和调试并网、运营维护于一体的总承包能力，业务范围涵盖户用、工商业分布式及地面集中式光伏，22H1实现营收/净利润104.92/3.44 亿，同比增长113.44%/5.11%。随光伏电站开发需求提升，公司电站开发业务有望保持较快增速。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入501.01/617.38/707.29 亿元，归母净利润45.59/58.34/69.50 亿元，EPS 2.12/2.71/3.23 元，对应PE 13.13/10.26/8.61 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：光伏储能需求不及预期，低压电器需求不及预期