事件：2017年8月16日，浙商证券发布2017年中期报告，2017年上半年实现营收20.6亿元，同比下降2.54%，归属母公司股东净利润5.27亿元，同比上升1.58%。

    　　核心逻辑：

    　　公司深耕浙江，立足长三角沿海经济带。该区域是中小企业和高净值人群聚集地之一，为公司投资和融资业务的开展提供了良好的发展平台。截至2017年6月30日，浙江省拥有A 股上市公司共377家，位列全国第二。

    　　财富管理转型效果显著，投行业务稳步发展。上半年，公司实现证券业务代理买卖净收入4.39亿元，同比下降32%，与行业平均下降幅度基本持平。新增财富管理业务规模240亿元，同比提升200%，实现营收1.06亿元，同比增加10%。公司投行完成股、债融资业务15 单，融资规模132亿元，实现营收2.45亿元。其中完成3 单IPO 项目发行，完成再融资和并购重组项目4 单，完成债券主承销项目8 单。

    　　资管业务主动管理占比提升，投资业务全面布局。上半年浙商资管实现营业收入1.96亿元。资产管理总规模1595.85亿元，主动管理规模675.52亿元，分别较2016年末增长16.3%、26.4%。固收自营投资业务实现收入1.4亿元，同比增长42%。利率及衍生品业务实现盈利3000万元。FICC业务稳健起步。

    　　投资建议：增持，6 个月目标价22.86元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS 为0.37元、0.41元和 0.48元。

    　　风险提示：二级市场整体大幅下滑。