事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入126.22亿元，同比增长8.96%；调整后的营业收入（减去其他业务成本）为44.58亿元，同比增长12.82%；归母净利润13.30 亿元，同比增长15.05%。

    　　其中，23Q3 实现营业收入41.66 亿元，同比增长1.11%；调整后的营业收入12.54 亿元，同比下降14.41%；归母净利润4.19 亿元，同比下降2.31%。

    　　自营、投行、期货推动增长，经纪、资管拖累业绩。从增长贡献来看，投资收益、投行业务分别贡献调整后营收增量的44.45%、30.74%，而经纪业务、资管业务分别贡献-26.53%、-15.12%，抵消了部分增长。此外，手续费及佣金净收入中，除上述业务以外的收入同比高增，贡献了45.53%的营收增量，预计是期货经纪业务增长所带来。

    　　自营业务扩大规模，市场走牛抬升收益率。23Q1-3 公司投资收益（包括公允价值变动收益）为9.02 亿元，同比增长33.25%。规模方面，公司23Q3 末金融投资规模为499.29 亿元，同比增长12.45%。收益率方面，公司或主要得益于债市走牛，预计信用债的投资，整体收益率有所提升。

    　　投行业务快速增长，市场份额显著提升。23Q1-3 公司投行业务收入为6.77 亿元，同比增长29.89%。据Wind 数据显示，截至23 年11月10 日，公司股权承销市占率为1.08%、排名第19 位，较22 全年提升0.61pct、9 位；公司债券承销市占率为1.10%、排名第19 位，较22 全年提升0.29pct、3 位。随着未来IPO 的解冻，公司或将继续发挥区位优势，实现进一步发展。

    　　利息净收入保持稳定，经纪、资管业务承压下行。23Q1-3 公司净利息为5.68 亿元，同比微增0.21%。经纪、资管业务分别收入13.23、2.58 亿元，分别同比下降9.22%、22.86%。据公司10 月27 日声明，公司80 亿定增已由国资委批复同意。据定增预案，其中将有40 亿元投入投资与交易业务，25 亿元投入资本中介业务，支持未来业务发展。

    　　在目前整体证券行业定增审批收紧的环境下，本次定增的通过有利于公司扩充资本，在竞争中取得优势。

    　　盈利预测与投资建议：浙江拥有丰富的上司公司与高净值客户资源，市场复苏有望改善经纪、资管业务，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为19.34、22.76、25.37 亿元，同比增速分别为16.92%、17.67%、11.47%。EPS 分别为0.50、0.59、0.65 元/股，对应2023 年PE 为20.61x，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动带来自营业务收入波动、业务规模扩张不及预期、监管政策收紧