估值：

    参考综合性成熟港口的估值，并考虑大连港自身的泊位扩张计划，我们认为其港口业务的合理估值为3.60 元，对应2011 年约18 倍的市盈率水平。另外我们认为大连港通过资本市场整合其他辽宁港口的故事短期内不会发生，股价中不应包含整合概念的估值溢价，但可适当考虑其老港区搬迁后的土地价值，我们测算非港口的土地价值为0.65 元。综合以上两点，我们给出上市后3.60-4.32 元的二级市场合理交易区间，对应2011 年18.5 倍到22.2 倍的估值区间。

    风险：

    周边港口竞争超出预期，集装箱业务成本增加超出预期，整个港口板块因为宏观环境变化而估值下行的风险。