支撑评级的要点

    上半年受腹地炼厂检修以及减产等因素影响，公司油品相关业务吞吐量同比下降21%，其中外贸原油进口大幅减少40.3%，而新建油码头投产导致的折旧增加使得毛利率下滑10 个百分点。

    上半年公司完成集装箱吞吐量 344.6 万TEU，同比增加16.5%，在大连口岸市场占有率达99.7%。受益腹地经济增长，公司在东北地区的领先优势逐步发挥，公司集装箱吞吐量有望继续保持快速增长。

    随着东北汽车生产基地的快速发展，汽车码头业务增长强劲。

    评级面临的主要风险

    宏观经济复苏放缓导致港口货物吞吐量增速低于预期。

    来自周边港口的竞争。

    估值

    我们预计 2011-12 年每股收益为0.174 元和0.179 元，我们以18 倍2011 年市盈率将公司A 股目标价由5.20人民币下调至3.13 元人民币，下调评级为持有。