事件概述

    　　海天精工于2024 年3 月25 日发布2023 年年报。公司2023 年实现净利润6.09 亿元，同比+17.06%，业绩符合预期。

    　　自2023 年9 月机床产量结束连续17 个月下降，回归并保持正增行业层面来看，2023 我国金切机床产量累计61.3 万台，同比+6.4%，自2023 年9 月以来结束连续17 个月的下降，恢复并保持增长，2024年2 月我国金切机床累计产量达9.23 万台，同比+19.5%。营收层面来看，2023 年我国金切机床消费额达1108 亿元，同比-15%。进出口方面来看，金切机床进口下降明显，出口增长显著。根据海关数据，2023 年我国金切机床进口额51.4 亿美元，同比-8.2%，出口额55.3 亿美元，同比+27.6%，金切机床转为贸易顺差，也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。

    　　盈利能力持续提升，23 年净利率达18.34%提升1.95pct公司2023 实现营收33.23 亿元，同比+4.59%，公司数控加工中心产品销售额持续增长，在行业消费额下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023 年毛利率达29.94%，同比提升2.63pct，Q4 单季度毛利31.13%环比提升0.08pct；2023 年全年归母净利润达6.09 亿同比+17.06%，归母净利率达18.34%提升1.95pct，公司盈利能力持续提升。分区域来看，公司国际营收达5.94 亿元，同比+76.06%，毛利率达39.29%同比+3.34pct，海外业务表现亮眼实现营收、利润双升。

    　　研发加速投入，优化管理，海外持续前瞻布局提升竞争力2023 年公司研发投入达1.37 亿元同比+4.11%，Q4 单季度研发费用率达4.66%，同环比分别提升0.8pct、0.76pct。公司持续推进产品开发创新，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机，针对外贸市场研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，拓展各类产品的型号谱系，增强全方位市场竞争力。

    　　2023 年公司管理费用达3954 万元，管理费用率达1.19%，相比2022年下降0.12pct，费用管控良好。公司通过标准化和数字化工艺，网络覆盖全生产过程，结合科学细致管理，改进工艺提升设备能力，建立数字化产能体系。增设部件维修中心，优化部件维修流程，提高售后服务效率，客户满意度逐年提升。

    　　公司自2019 年起即布局海外市场，2023 年公司重点增加海外市场独立性功能建设，进一步加快全球市场营销布局，新增完成泰国、新加坡子公司设立，海外布局持续外拓。产能方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，持续提升广东子公司生产能力，并开始筹划海外区域产能布局。

    　　盈利预测、估值及投资评级

    　　根据公司23 年年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026 年营业收入分别为38.3/43.7/49.09 亿元（2024/2025 年前值47.7/55 亿元），归母净利润分别为7.03/8.1/9.67 亿元（2024/2025 年前值7.86/9.25 亿元），以当前总股本5.22 亿股计算的摊薄EPS 为1.35/1.55/1.85 元（2024/2025 前值1.51/1.77 元）。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为20/17/14 倍。考虑公司海外布局持续拓宽，海外收入有望持续增长，内需企稳提升背景下，内外需共振竞争优势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨。