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海天精工(601882)机构评级研报股票分析报告

 
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海天精工(601882):业绩符合预期;下游需求复苏+海外拓展驱动快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-05-02  查股网机构评级研报

  事件:公司近期发布2023 年年报及2024 年一季报。

      23 年&24Q1 业绩符合预期;23 年归母净利润同比增长17%,24Q1 同比下降4%2023 年公司实现营业收入33.23 亿元,同比增长4.59%;归母净利润6.09 亿元,同比增长17.06%。收入端逆势稳健增长主要系海外市场贡献。分产品来看,数控龙门加工中心实现营收17.02 亿元,同比下降6.29%;数控卧式加工中心实现营收4.92 亿元,同比增长48.3%;数控立式加工中心实现营收7.92 亿元,同比下降5.34%。分区域来看,国内区域营收26.7 亿元,同比下降4.17%;海外区域营收5.94 亿元,同比增长76.06%。分销售渠道来看,直销营收6.1 亿元,同比增长22.78%;经销营收26.54 亿元,同比增长1.04%。

      2024Q1 单季度公司实现营业收入7.56 亿元,同比下降3.41%,环比下降7.32%;归母净利润1.3 亿元,同比下降3.67%,环比下降10.61%。收入端及利润端同比下降可能系1)公司订单确认收入的周期约半年,公司2024Q1 营收主要反映2023H2 新接订单情况;2)2023H2 国内制造业景气度低迷。

      盈利能力相对稳定,2023 年毛利率同比增长2.63pct,24Q1 同比下降0.34pct盈利能力:2023 年销售毛利率、净利率分别约29.94%、18.34%,同比增长2.63、1.95pct。其中,数控龙门加工中心毛利率31.21%,同比增加0.26pct;数控卧式加工中心毛利率36.34%,同比增加1.28pct;数控立式加工中心毛利率22.48%,同比增加5.63pct。2023 年盈利能力提升主要系产品结构优化贡献。

      2024Q1 单季度销售毛利率28.47%,同比下降0.34pct,环比下降2.66pct;销售净利率17.25%,同比下降0.04pct,环比下降0.63pct。

      费用端:2023 年期间费用率10.63%,同比增长1.84pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约5.66%、1.19%、4.11%、-0.33%,分别同比变动+0.86、-0.12、+0.39、+0.7pct。2024Q1 期间费用率10.94%,同比增长0.71pct,主要系销售、研发费用率分别增长0.99、0.71pct 所致。

      短期机床行业将受益制造业复苏+设备更新,长期公司拓展海外市场+产品矩阵短期看,机床行业有望受益于制造业复苏和大规模设备更新。

      1)制造业复苏:2024 年4 月PMI 50.4%,连续2 个月位于扩张区间,制造业继续保持恢复发展态势。

      2)大规模设备更新:周期与政策共振下,预计机床行业有望迎来一轮更新高峰期。①周期:机床寿命大约为10 年,机床行业更替周期约7-10 年,上一轮高点为2011-2013 年,本轮周期的拐点为2020 年。受宏观环境影响,目前仍处于相对底部区域。②政策:2024 年以来国家明确推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换。机床作为工业母机,存量市场大,有望受益新一轮大规模设备更新。

      长期看,公司积极拓展海外市场和产品矩阵,有望再造一个海天。

      1)积极布局海外市场:公司背靠海天集团,在产品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于 2013 年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能,目前已经在海外多地实现布局。2013-2023 年,公司海外及其他地区营收由0.19 亿元上升至6.53 亿元,CAGR 约43%,营收占比由2%提升至20%,发展迅速。2)持续完善产品矩阵:针对新能源汽车行业的高速加工需求,研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机;针对外贸市场,研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型;拓展各类型产品的型号谱系,增强全方面市场竞争力。

      盈利预测与估值

      预计2024-2026 归母净利润为7.12、8.23、9.53 亿,同比增长17%、16%、16%。

      对应PE 为21、18、15 倍,维持 “买入”评级。

      风险提示:1)制造业复苏不及预期;2)海外市场拓展不及预期。

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