事件描述

    　　公司2025 年前三季度实现营收25.21 亿元，同比+1.13%；归母净利润3.38 亿元，同比-16.39%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比-15.01%。单季度来看，25Q3 营收8.58 亿元，同比+5.38%；归母净利润1.01 亿元，同比-8.73%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比-8.70%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入稳健增长，静待盈利能力修复。公司Q3 单季度收入同比增长5.38%，扭转了上半年的下滑趋势，显示出边际改善迹象。但盈利端仍面临压力，主要原因在于：1）毛利率承压，预计受下游行业价格竞争等因素影响，公司Q3 毛利率同比-0.54pct；2）期间费用增加，为开拓市场，公司Q3 销售费用率/管理费用率分别同比增长0.97pct/0.51pct，虽研发费用率同比下降0.39pct，但整体期间费用率仍然同比上升1.05pct。

    　　经营质量显著提升，在手订单饱满支撑未来增长。尽管利润端短期承压，但公司经营质量表现亮眼。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达4.53 亿元，同比大幅增长91.85%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，回款情况良好。同时，截至Q3 期末，公司合同负债为8.44 亿元，较年初的7.54 亿元有明显增长，表明公司在手订单饱满，为未来收入确认奠定了坚实基础。作为国内机床龙头企业，随着行业需求回暖及公司产能布局优化，业绩有望逐步修复。

    　　机床行业需求有望逐步回暖，政策与出口构成双重驱动。2025 年以来，通用设备行业处于逐步修复阶段。根据中国机床工具工业协会，2025 年1-8 月金属切削机床营业收入同比增长12.8%，金属成形机床同比增长10.5%。金属加工机床新增订单同比增长6.9%，在手订单同比增长6.5%。全国规模以上企业金切机床产量56.4 万台，同比增长14.6%。

    　　展望后续，政策与出口有望构成双重驱动。出口层面具备广阔空间，根据中国机床工具工业协会，2025 年1-8 月机床工具产品进出口总额219.4 亿美元，同比增长5.8%。其中金属切削机床进口额31.9 亿美元，同比增长1.3%；出口额40.7 亿美元，同比增长14.6%。

    　　伴随中国机床竞争力持续增强，出口有望成为机床行业重要市场。政策层面具备强支撑，工业母机核心技术攻关迫在眉睫。10 月28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出，加强原始创新和关键核心技术攻关。完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。总体上，“十五五”期间，将全链条推动工业母机等重点领域关键核心技术攻关。

    　　维持“买入”评级。公司短期业绩虽有所承压，但中长期仍将持续受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会，预计2025-2027 年实现归母净利润5.04 亿元、6.02 亿元、7.15 亿元，对应PE 分别为21x、18x、15x。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气修复不及预期的风险；2、公司海外业务开拓不及预期的风险。