事件：3 月23 日，公司发布2025 年年度报告；4 月29 日，公司发布2026 年第一季度报告。

    　　2025 年归母净利润同比下降约17.97%，2026Q1 同比增长约12.57%2025 年公司实现营业收入 33.68 亿元，同比增长 0.48 %；归母净利润 4.29 亿元，同比下降17.97%；扣非归母净利润 3.85 亿元，同比下降18.41%。

    　　其中，数控龙门加工中心销售收入 18.95 亿元，占总销售额的57.37%，同比增长 7.95%；数控卧式加工中心销售收入 4.00 亿元，占总销售额的 12.11%，同比下降 30.25%；数控立式加工中心销售收入 8.41 亿元，占总销售额的 25.47%，同比增长 6.07%。

    　　2026 年一季度公司实现营业收入 8.15 亿元，同比增长 10.15%，环比下降3.72%；归母净利润 1.11 亿元，同比增长 12.57 %，环比增长 21.86 %；扣非归母净利润 0.68 亿元，同比下降20.13 %，环比下降11.48%。

    　　盈利能力持续提升，2026Q1 销售毛利率、净利率环比+0.73、+2.85pct盈利能力：2025 年销售毛利率、净利率分别约 25.70%、 12.76%，同比下降1.64、2.84 pct。其中，数控机床毛利率 25.62 %，同比下降1.58 pct。2026 年一季度销售毛利率 25.58% ，同比下降0.35 pct，环比增长0.73 pct；销售净利率 13.66%，同比增长0.29 pct，环比增长2.85 pct。

    　　费用端：2025 年期间费用率 10.87% ，同比增长0.87 pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约 4.66%、1.93%、4.54%、-0.27% ，分别同比+0.99、+0.41、-0.41、-0.12pct。2026 年一季度期间费用率 12.64% ，同比增长1.83 pct。

    　　短期机床行业将受益制造业复苏+新兴领域快速发展，长期公司拓展海外市场+产品矩阵

    　　短期看，机床行业有望受益于制造业稳步复苏和新兴领域快速发展。1）制造业复苏：2026 年4 月PMI50.3%，环比下降0.1pct，制造业景气水平保持在荣枯线之上。2）新兴领域的快速发展：根据中国机床工具工业协会的统计分析，2025年，我国机床工具行业整体营业收入同比增长1.6%，结束连续两年的下行，重回增长区间。人形机器人、航空航天、新能源汽车、AI 算力等新兴领域的快速发展，对高精度、自动化、复合化机床装备的需求持续提升，为行业高质量发展注入了新的增长动力。

    　　长期看，公司积极拓展海外市场和产品矩阵，有望再造一个海天。1）积极布局海外市场：公司背靠海天集团，在产品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。

    　　公司于2013 年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能，目前已经在海外多地实现布局。2013-2025 年，公司海外及其他地区营收由0.19 亿元上升至6.24 亿元，CAGR 约34%，营收占比由2%提升至16.89%，发展迅速。2）持续完善产品矩阵：公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，逐步形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。针对新能源汽车行业的高速加工需求，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机；针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型；拓展各类型产品的型号谱系，增强全方面市场竞争力。

    　　盈利预测与估值： 看好公司完善的产品矩阵以及逐步拓展的海外布局预计2026-2028 年归母净利润约 5.22、6.02、6.94 亿，同比增长22%、15%、15%，CAGR=15%，对应PE 为24、21、18 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）制造业复苏不及预期；2）海外市场拓展不及预期。