本报告导读：

    前3 季度累计承接BIPV项目7.83 亿，单3 季度承接1.7 亿。投资5 亿元建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，预计2023 年完成投资并投产。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测 22-24 年 EPS0.53/0.64/0.74 元增速 160%/20%/16%。

    光伏建筑行业有望快速发展，上调目标价至12.4 元，对应 2022 年23 倍PE。

    单3 季度归母净利增68%符合预期，扣非归母净利下降59%。(1)前3季度营业收入123 亿同降13%(22Q1-Q3 增6/-20/-17%，21Q3-Q4 增5/8%)，归母净利润4.5 亿元同降14%(22Q1-Q3 增-56/-32/68%，21Q3-Q4 增-25/-377%)，扣非归母净利下降26%。(2)前3 季度毛利率15.1% (-1.7pct)，归母净利率3.64%同比基本持平。(3)经营现金流-20.5 亿(21 年同期-15.1 亿)，应收账款117 亿(同增4%)，减值1.3 亿(-69%)，资产负债率71.8%(+5.9pct)。

    前3 季度订单下降3%，其中幕墙订单增4%占比60%，BIPV 订单7.83亿。(1)前3 季度新签196 亿同比下降3%，单3 季度新签75 亿同增1%。

    (2)前3 季度新签分业务：幕墙118 亿同增4%(占60%)，内装79 亿同降12%(占40%)。(3)前3 季度累计承接BIPV 项目7.83 亿，单3 季度承接1.7 亿。(4)在手订单344 亿，1.7 倍于收入保障后续业绩持续释放。

    自主研发光伏建筑集成系统，布局异型光伏组件，实现差异化竞争。(1)江河集团为全球高端幕墙第一品牌，加快向光伏建筑业务转型，在承接光伏建筑工程领域有客户储备优势。(2)自主研发了R35 屋面光伏建筑集成系统，在光伏建筑工程上具有经验积累及技术储备。(3)通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。总投资预计5 亿元，预计2023 年完成投资并投产。