投资要点：

    　　投资建议：公 司业绩符合预期，继续看好奢侈品和高档化妆品回流、国人市内店政策落地、海口国际免税城和三亚免税城一期2 号地项目前景、公司相对于上下游议价能力提升、港股上市国际化。我们维持预计公司2021-2023 年EPS 至5.79、7.71 和10.09 元，维持目标价为509.19 元，维持增持评级。

    　　事件：公司2021H1 收入355.3 亿元/+84%，归母净利润53.6 亿元/+476%。其中Q2 收入174 亿元/+53.4%，归母净利润25.1 亿元/+163.6%。其中三亚免税店收入185.3 亿元，归母净利润25.6 亿元，净利率13.8%/+3.9pct。海免公司收入77 亿元，归母净利润5.11 亿，净利率6.6%。日上上海57.6 亿元，归母净利润5.37 亿元。日上中国11.85 亿元，归母净利润-1.74 亿元。资产减值-2.1 亿。

    　　公司拟发行H 股并申请在香港联交所主板挂牌上市，目前H 股发行的相关工作正在有序推进中。公司H 股上市能够为公司搭建国际资本运作平台，加速融入国际资本市场，获得全球化的渠道及产业链资源，增强全球市场竞争力，不断促进公司做大做优做强。

    　　在采购招商方面，加强与供应商战略合作，加快推进海口市国际免税城项目国际品牌招商与品牌落位；成功引进Cartier 香水等5 个香化品牌、Thom Browne 等3 个时尚品品牌和4 个童装品牌。

    　　风险提示：疫情反复影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期；岛内居民免税获批资质企业过多等