公司1H2023 实现归母净利润38.64 亿元

    　　2023 年7 月7 日，公司公布2023 年半年度业绩快报：1H2023 公司实现营业收入358.6 亿元，同增29.7%,实现归母净利润38.6 亿元，对应基本EPS 为1.87元，同比下降7.39%；实现扣非归母净利润38.5 亿元，同比下降1.9%。

    　　单季度拆分来看，根据我们的测算，2Q2023 公司实现营业收入150.9 亿元，同增38.8%，实现归母净利润15.6 亿元，同增13.8%；实现扣非归母净利润15.6亿元，同增13.7%。

    　　公司业绩承压，期待下半年消费持续复苏

    　　公司上半年业绩表现承压，主要是由于居民消费能力尚未完全恢复，离岛免税市场需求释放程度有限。文化和旅游部数据显示，“五一”假期全国出游人次恢复至2019 年的119.1%，但人均旅游消费仅恢复至2019 年的84.5%，说明居民旅游消费意愿仍有修复空间。同时，二季度离岛免税销售表现较为平淡。商务部和海南省商务厅数据显示，1Q2023 海南离岛免税销售额169 亿元，而2Q2023海南离岛免税销售额为155 亿元，环比有所下降，说明免税需求释放有限。

    　　政府刺激结合公司运营强化有望推动下半年业绩增长。为了进一步刺激消费需求恢复，海南省政府于7 月4 日起启动了为期两个月的第二届海南国际离岛免税购物节，联动全省离岛免税店推出30 余场促销活动，并发放总计2000 万的购物券。另一方面，新项目落地与品牌合作加深提升游客吸引力，扩大销售空间，例如三亚国际免税城一期二号项目预计9 月30 日开业，路易威登品牌也将于9月入驻三亚海棠湾。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　由于公司1H2023 表现承压，且离岛免税市场需求释放节奏需要进一步观察，我们下调对公司2023/2024/2025 归母净利润预测24%/29%/25%至75.4/95.2/118.1 亿元，对应EPS 3.64/4.60/5.71 元。展望下半年，暑期、国庆等假期有望进一步推动需求释放，且公司新项目储备充足，品牌合作方持续扩充，免税龙头地位依然稳固，政府亦有相关刺激政策出台。考虑到不利因素逐步消化，股价处于历史底部位置，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。