2011 年上半年公司实现营业收入9.09 亿元，同比下降1.78%；实现营业利润8,726.03 万元，同比下降37.42%；实现归属母公司所有者净利润7,348.68 万元，同比下降35.46%；实现基本每股收益0.16 元/股。

    营业收入小幅下降。公司是全球业务规模最大、技术领先的锚链供应商，主营船用锚链和海洋工程系泊链，与控股子公司（正茂集团）锚链产品国内市场占有率在50%以上，国际市场占有率达33%。公司主营业务受到船舶航运市场、海洋工程制造市场的影响，并且受到公司产能瓶颈的局限。报告期公司累计完成产量93160吨，同比增长9.27%；其中：船用锚链87323吨，系泊链5837吨，分别同比增长9.72%和2.9%。

    营业收入同比出现下降。

    原材料价格上升，船用锚链毛利率大幅下降。上半年公司综合毛利率为21.2%，同比下降了7.9个百分点，其中：船用锚链毛利率为14.8%，比去年同期下降12.4个百分点，下降原因为原材料价格上涨，导致营业成本上升，因接单周期较长，销售价格无法同步调整；海洋系泊链毛利率为54.5%，与去年同期相比上升19个百分点，原因为系泊链生产周期长，材料已提前采购，未受材料价格上涨因素影响。

    财务费用率下降1.55个百分点，到-0.05%。主要原因为：公司使用IPO募集资金偿还贷款，使得报告期贷款比去年同期有所减少，借款利息支出随之减少；同时，利息收入同比增加。

    海洋工程系泊链为公司未来发展亮点。2011年上半年，石油价格的上涨和各国对海上石油开采的客观需求拉动了全球海工市场，海工市场出现了明显复苏趋势。同时，海洋工程设备已进入我国“十二五”新兴产业规划，“十二五”期间我国海工投资将有望达2500亿～3000亿元甚至以上。预计海洋工程将在近几年迅速发展。

    公司IPO募投项目致力于高强度海洋系泊链的产能扩张和技改，为发展海工系泊链业务做好准备。募投项目完成后，公司将有6万吨系泊链产能，从而解决现有的产能瓶颈问题，并更大的受益于即将到来的全球海工装备迅速发展。我们认为海洋系泊链业务为公司未来主要的业绩增长点和发展亮点。

    盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.39元、0.52元和0.88元，按照8月15日股价13.50元测算，对应动态市盈率分别为34倍、26倍和15倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：船舶行业周期性波动风险；募投项目下游海工市场饱和风险；原材料价格上涨风险。