投资要点：

    上半年业绩不如预期，下半年原材料压力缓解

    公司上半年实现营业收入9.09亿元和净利润0.79亿元， 净利同比下降35.8%，主要原因为船用锚链原材料价格上涨导致毛利的下降，而销售价格无法同步调整所致。按照监控钢材价格走势来看，7月份以来，钢材价格有所回落，一定程度上暂缓公司成本上升的压力。

    未来增长看海工系泊链

    虽然 2011 年以来，全球新船订单有较大幅度下降，但是主要船舶企业在手订单仍能确保行业未来2年以上发展，对公司船舶用锚链业绩形成支撑；全球海洋石油开发的较高活跃度及国内海工政策规划的出台，公司作为系泊链的全球龙头企业，未来 5-10 年有望受益于海工设备行业的高景气推动，业绩实现高速发展。

    初步统计 2010 年下半年至 2011 年 8 月底，全球对系泊链有潜在需求的海工设备订单共计约 350 亿美元，半潜平台订单（约 10 座）、FSPO（13 艘）以及钻井船（33 艘）订单均出现高景气恢复，一般系泊链订单延后于海工主设备订单约2 年来看， 初步估算公司 2012 和2013 年将分享超过 15亿元的收入（按照系泊链占相关海工设备订单额2%来算）， 且随着毛利率高的系泊链收入提升，公司未来2年综合毛利率将进一步提升，达到25%以上。

    公司在系泊链已具备全球领先优势

    公司管理层稳定且对海工系泊链发展寄予厚望，2006 年以来，不断加大投入财力和人力到研发系泊链产品，且公司募投项目进展符合预期，确保足产迎接系泊链的景气周期到来。 公司新产品 R5 系泊链已经获得 ABS 等船级社认证，且成为行业标杆，在全球具备领先优势，和R4系列以及未来研发新品 R6共同推向全球系泊链市场，有望在未来2年赢取25%以上的市场份额。

    估值和投资建议

    作为全球锚链行业的龙头，稳定增长的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2 年的较快增长，受成本上升及船用锚链业务景气度一般影响，调低公司 2011、2012、2013 年的 EPS 分别为 0.31 元、0.50 元和 0.61，对应报告日收盘价的 P/E 为 39.9、24.4 和 19.9，公司目前股价略高，考虑到未来受益于海工发展概念，给予公司30X的 P/E， 调整 12 年的目标价格为 15 元， 维持 “增持”评级。