受累船市持续低迷，单季业绩波动加大

    受造船市场低迷影响，部分订单未能如期收入确认影响到了当季度业绩，致使三季度收入下滑18.6%，因去年盈利基数低，净利同比有提升 11.2%。但是单季度毛利仍在17.7%，环比略有下滑，毛利率未见到我们所预测的改善预期，从系泊链生产周期及预收账款增加来看，预计本季有系泊链未交付影响所致。 公司船用链和系泊链在手订单仍充足，在当前船舶异常低迷情境下，体现公司船用链较大程度垄断优势所在；但造船的低迷对正茂冲击较大，前三季度略微亏损；从当前船舶低迷形势来看，造船订单的延迟交付已影响公司业绩的稳定性，预计明年船用锚链仍将受困行业下行风险冲击，不容乐观。

    积极推进募投迎接海工系泊链需求高峰

    报告期内，公司积极推进3 万吨大规格高强度R4 海洋系泊链项目，故预付账款、在建工程等大幅增加；与船用链形成强烈对比的是，海工系泊链受益海上平台建造的高景气带动跨入了订单高峰期，预计今年公司系泊链业务有望收入翻倍，明年将仍有超过50%的增长；受初期积极开拓市场影响，销售费用率较高和毛利率不如预期（因一般规格系泊链以及新接试单产品影响），今年系泊链净利率将有所下降，预计明年随着募投项目逐步投产及系泊链接单进入供不应求状态，毛利率有望回升至 30%水平。

    增资系泊链子公司并更名，将加强向系泊链转向

    公司公告增资系泊链子公司，通过现有生产经营设备和厂房作价，由 3000 万注册资本增资至3.5亿元，并更名为江苏亚星锚链制造有限公司，独立生产经营、独立核算。增资显示了：1、公司战略上重视系泊链需求高峰的到来；2、将船用链和系泊链业务进一步明确划分，通过子公司制明确各自职责，提升内部管理效率；3、该子公司若分开核算，健康的运营及盈利能力将更加有助于增强公司系泊链板块的形象，增强市场上的竞争力。

    违约信托项目处理向有利公司方向正常进展

    公司2.5 亿元的信托项目中抵押地块已转至浦东法院进行查封，深圳中技实业正积极配合处理相关地块，据了解，相关地块处于上海浦东中外环间区域，保守估测市场价值超过5亿元，足以覆本息；年内若能解决，增厚业绩0.05 元。

    估值和投资建议。

    船舶市场低迷影响超预期，我们调低公司2012-2014 年EPS为 0.18 元、0.31元和 0.39 元，短期内来看，股价有向合理价值回归压力，我们暂调低公司评级至“增持”，作为国际知名海工系泊链供应商、海工装备稀缺弹性标的，看好其长期投资价值，建议向下调整充分后再考虑介入。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：系泊链订单获取，南海开发及海工政策，信托项目解决。

    风险提示（负面）：原材料价格上升，油价下行对海洋油气开发不利影响。