事件：2022 年8 月29 日公司发布了2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入6.6 亿元（同比-11.99%），归属母公司净利润0.58 亿元（同比-15.64%），实现扣非归母净利润0.62 亿元（同比+8.75%），基本每股收益0.06 元/股。

    　　承接订单维持高增，销售端短期受疫情影响承压。22H1 公司承接订单7.80万吨，同比+33.11%；其中船用锚链订单6.06 万吨，同比+22.92%；海洋石油平台系泊链订单1.24 万吨，同比+33.33%；矿用链0.50 万吨。公司实现营业收入6.62 亿元（同比-11.99%），主要由于受疫情影响，部分产品于22年H1 未能及时发货；销售毛利率为24.14%，同比+2.93pct。期间费用率为10.62%，同比-1.07pct；财务费用为-0.23 亿元，同比-129.7%，主要由于汇兑收益同比增加1640 万元；管理费用为0.45 亿元，同比-4.86%，主要是受公司所在地新冠疫情的影响，22H1 部分非紧急性的费用与去年同期相比略有下降；公司根据研发项目进度进行研发投资，研发费用为0.25 亿元，同比+2.56%，业绩承压下仍保持增长。

    　　合同负债和存货高增，且占资产比维持高位，有望支撑未来业绩。从22H1资产负债表端来看，应收账款3.77 亿元，同比+26.98%，占资产比8.9%；存货8.99 亿元，同比+41.26%，占资产比21.25%；合同负债2.60 亿元，同比+42.68%，占资产比6.14%；固定资产5.27 亿元，在建工程0.18 亿元，在建工程/固定资产为3.33%，同比+0.43pct。存货和合同负债高增，且维持资产占比高位为未来营收提供支撑。

    　　下游保持高景气，系泊链、矿用链产量迎突破。公司业绩受船舶、海工行业市场形势影响大，下游景气推动公司业务持续发展。展望下半年，中国船舶工业行业协会认为，国际航运市场将保持活跃，新造船市场仍将保持较高成交量；国际海洋油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，正在逐步复苏，国内海洋油气工程行业持续受益于中国海油油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。船用链产量温和增长，上半年生产船用链42633 吨，同比增加214 吨，增幅达0.50%；系泊链产量高增，2022 年1-6 月生产系泊链14470 吨，同比增加6313 吨，增幅达77.39%；切入矿用链业务，22 年H1 生产矿用链1573 吨，比去年同期增加1573 吨。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.19/ 0.23/ 0.27元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年40-50 倍PE，我们认为对应合理价值区间为7.60-9.50 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。