本报告导读：

    　　煤炭主业以价补量，投资收益大增，前三季度业绩大增；产量收缩&成本提升，Q3盈利环比微增，Q4 产量有望恢复；甲醇、尿素价格上涨，煤化工业务景气提升。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2021前三季度归母净利118.6亿(+185.4%)，扣非净利117.9 亿(+193.2%)；Q3 归母净利42.7 亿(+131.5%)，扣非净利42.5 亿(+135.3%)，产量收缩叠加成本上升，业绩略不及预期。维持21~23 年EPS 为1.29/1.40/1.47 元，维持11.61 元目标价，增持评级。

    　　煤炭主业以价补量，投资收益大增，前三季度业绩大增。公司前三季度商品煤产量8298 万吨(+0.4%)，自产煤销量8247 万吨(-1.0%)，自产煤销售均价591 元/吨(+34.0%)同比多150 元，叠加贸易煤提升，煤炭业务营收1073.8亿(+84.5%)；受材料、人工成本等提升影响，同期吨煤成本228 元，同比增加32 元，煤炭业务毛利319 亿(+44.5%)。此外，子公司中煤华晋(权益51%)、大屯能源(权益62%)等业绩提升，公司投资净收益27 亿(+106.9%)。

    　　产量收缩&成本提升，Q3 盈利环比微增，Q4 产量有望恢复。公司Q3 归母净利42.7 亿，环比+4.7%，同期自产煤售价691 元，环比+19.8%或114元，业绩增幅小于煤价主因：1）受安全限产影响，Q3 煤炭产量2649 万吨(环比-5.1%)；2）Q3 吨煤成本环比增加27 元至248 元/吨。不过，10 月后压制公司产量释放的因素将消除：1）8、9 月产量下降，因1~7 月超额完成既定生产计划而减产，冬季保供下Q4 将不受限制；2）停产的王家岭煤矿已于10 月初复产；3）大海则矿核增500 万吨至2000 万吨产能。

    　　现金新高，财务费用下降，高分红可期。公司Q3 货币资金627 亿，现金牛属性提升，前三季度财务费用30 亿同比减少5 亿，提高分红可期。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；政策超预期限价。