事件：2022 年4 月11 日，公告发布2022 年一季度业绩预增公告，预计一季度净利润64.5 亿-71.3 亿元，同比增长83.8%-103.2%。

    22Q1 创单季度最高盈利，大超我们预期。据公告，公司22Q1 归母净利润为64.5 亿~71.3 亿元，即便以下限来看，为公司上市以来最高单季度盈利，大超我们预期。

    煤炭业务量价齐升。从公司1-2 月经营数据来看，自产商品煤产量同比增长3.5%至2007 万吨，商品煤销量同比下降10.4%至4516 万吨，其中自产商品煤销量同比增长13.5%至2095 万吨，销量的下降主要来自外购煤。预计三月公司自产商品煤产量有望持续保持增长态势。价格方面，1-3 月长协价分别为725 元、725 元、720 元，分别较去年同期的581 元、614 元、576 元增长24.8%、18.1%、25%。市场煤方面，据Wind 数据，秦皇岛港Q5500 平仓价一季度均价同比增长63.14%。

    1-2 月化工品产量小幅下滑，价格上涨。据公告，1-2 月公司聚烯烃产量24.4万吨，同比下降6.2%，销售聚烯烃20.90 万吨，同比下降12.2%。尿素产量为30.1 万吨，同比下降14.7%，销量为24 万吨，同比下降21.1%。甲醇产量35万吨，同比增长130.3%，销量34.3 万吨，同比增长124.2%。价格方面，据Wind数据，22Q1 甲醇、尿素、聚乙烯均价分别同比增长17.9%、24.6%、12.6%，公司化工品价格上涨。此外，2022 年处于高位，化工价格有望受益于油价走高。

    公司进入产量增长期。公司是煤炭企业中产能有成长性的公司，在产产能方面，4 处煤矿纳入国家增产保供煤矿名单增加产能1,210 万吨/年，其中东露天煤矿、王家岭煤矿增加产能650 万吨/年已获批复。在建产能方面，年产1500 万吨优质动力煤的大海则煤矿首采工作面投入试运行。除大海则以外，公司仍有在建产能三对，分别为里必煤矿（400 万吨/年）、依兰三矿240 万吨/年以及苇子沟煤矿240 万吨/年在建，公司成长性较强。

    投资建议：在长协基准上调的背景下，公司综合售价中枢上移确定性较强，同时在建产能不断投产，自产煤产量有望持续增长，公司未来有望量价齐升，发展前景广阔。根据公司最新业绩报告以及当前煤价情况，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利为238.58/257.67/265.1 亿元，对应EPS 分别为1.80/1.94/2.00，对应2022 年4 月11 日的PE 均为4 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：煤价大幅下跌；煤化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期；计提大额减值；成本超预期上升。